宏观策略
　　宏观点评20260915：供给改善，消费分层——8月经济数据点评
　　往后看，年内有三方面因素支撑经济。一是政策性金融工具落地。今年新型政策性金融工具规模由去年的5000亿元扩容至8000亿元，9月初首批资金已在浙江、四川、云南、新疆等地投放，资金重点向“六张网”、人工智能、低空经济、新能源等领域倾斜，并明确加大对民间投资项目的支持，下半年将形成首批实物工作量。二是基数效应改善。去年三季度GDP同比增长4.8%、四季度进一步回落至4.5%，逐季走低；社零四季度单季仅增1.6%，12月当月增速更降至0.9%。去年同期整体偏低的基数，为今年下半年同比读数的改善留出了空间。三是高新技术产业发展仍然维持强劲。今年以来，出口、投资、工业生产等领域中，AI相关的新兴产业增长强劲，这种强劲增长在未来一段时间仍将持续。因此，完成全年4.5%-5.0%的经济增长目标难度不大，但也存在一些约束因素。一是房地产新政后，房企资金周转放缓，房地产投资仍将承压。前8个月，房地产开发企业到位资金同比下降21.0%，资金端持续收紧直接制约投资节奏，房企拿地与开工意愿短期内难以明显修复。二是项目不足制约投资。前7个月，本年施工项目总投资额累计同比-4.5%。三是耐用品消费需求透支，不同消费品类增速出现明显分层。“以旧换新”补贴政策在去年上半年集中预支和释放需求，今年耐用品换新需求走弱，汽车、家电等品类拖累显著，不同消费品类增速明显分层。综合来看，8月后的经济回升动能存在，但强度相对有限。风险提示：房地产市场后续变化存在不确定性；出口如果下行可能引发其他稳增长政策；地缘政治变化影响物价和外贸。