宏观策略
　　宏观点评20260915：供给改善，消费分层——8月经济数据点评
　　往后看，年内有三方面因素支撑经济。一是政策性金融工具落地。今年新型政策性金融工具规模由去年的5000亿元扩容至8000亿元，9月初首批资金已在浙江、四川、云南、新疆等地投放，资金重点向“六张网”、人工智能、低空经济、新能源等领域倾斜，并明确加大对民间投资项目的支持，下半年将形成首批实物工作量。二是基数效应改善。去年三季度GDP同比增长4.8%、四季度进一步回落至4.5%，逐季走低；社零四季度单季仅增1.6%，12月当月增速更降至0.9%。去年同期整体偏低的基数，为今年下半年同比读数的改善留出了空间。三是高新技术产业发展仍然维持强劲。今年以来，出口、投资、工业生产等领域中，AI相关的新兴产业增长强劲，这种强劲增长在未来一段时间仍将持续。因此，完成全年4.5%-5.0%的经济增长目标难度不大，但也存在一些约束因素。一是房地产新政后，房企资金周转放缓，房地产投资仍将承压。前8个月，房地产开发企业到位资金同比下降21.0%，资金端持续收紧直接制约投资节奏，房企拿地与开工意愿短期内难以明显修复。二是项目不足制约投资。前7个月，本年施工项目总投资额累计同比-4.5%。三是耐用品消费需求透支，不同消费品类增速出现明显分层。“以旧换新”补贴政策在去年上半年集中预支和释放需求，今年耐用品换新需求走弱，汽车、家电等品类拖累显著，不同消费品类增速明显分层。综合来看，8月后的经济回升动能存在，但强度相对有限。风险提示：房地产市场后续变化存在不确定性；出口如果下行可能引发其他稳增长政策；地缘政治变化影响物价和外贸。
　　固收金工
　　固收周报20260914：供给压力之下，债市震荡窗口如何把握？
　　建议秉持区间交易思路，围绕10年期国债收益率1.65%-1.70%区间开展波段操作，利率回调是长端稳健配置窗口，同时降低杠杆水平、控制波段仓位，拉长观察周期，等待供给冲击充分释放后的配置机会。
　　固收周报20260913：转债承压调整，关注平衡型机会
　　转债承压调整，关注平衡型机会
　　固收点评20260912：绿色债券周度数据跟踪（20260907-20260911）
　　一级市场发行情况：本周（20260907-20260911）银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券20只，合计发行规模约219.99亿元，较上周增加了2.59亿元。二级市场成交情况：本周（20260907-20260911）绿色债券周成交额合计730.28亿元，较上周增加5.23亿元。
　　固收点评20260912：二级资本债周度数据跟踪（20260907-20260911）
　　一级市场发行情况：本周（20260907-20260911）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债1只，发行规模为45.00亿元。二级市场成交情况：本周（20260907-20260911）二级资本债周成交量合计约1716.22亿元，较上周减少了634.52亿元。
　　行业
　　房地产行业深度报告：海外房地产研究系列之一：三重β框架，AI重估印尼
　　印尼房地产仍具备中长期扩容基础，但短期并非单一降息交易。年轻人口与家庭形成、较快城镇化进程和低住房金融渗透率构成结构性需求支撑；2026年BI政策转向稳汇率后，短期金融条件由宽松转向中性偏紧，行业需求兑现更依赖按揭渗透率提升、可负担住宅供给和制度执行。我们认为，印尼地产未来的主要机会更可能体现为销量扩容、住房金融深化及都市圈/产业走廊的区域alpha，而非全国房价普涨。风险提示：AI评级仅供参考，不构成投资建议；AI模型与方法论存在误差风险；数据口径、数据质量与生产化落地风险；印尼宏观、政策与房地产周期波动风险。燃气Ⅱ行业跟踪周报：美国气价回落、欧洲上行，亚洲现货及中国LNG到岸价上涨；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源
　　投资建议：地缘冲突导致气价上涨，重申资源端投资机会；城燃公司终端价格继续理顺、单位盈利修复。1）城燃顺价持续推进。重点推荐:【新奥能源】（26年股息率6.2%）；【华润燃气】（26年股息率6.1%）【昆仑能源】（26年股息率4.9%）【中国燃气】（26年股息率8.4%）【蓝天燃气】（26年股息率7.4%）【佛燃能源】（26年股息率4.6%）；建议关注：【深圳燃气】【港华智慧能源】。2）关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：重视商业航天特燃特气价值长期提升【九丰能源】（26年股息率1.8%）【新奥股份】（26年股息率4.7%）【佛燃能源】（26年股息率4.6%）；建议关注：【深圳燃气】。3）地缘冲突导致气价上涨，能源自主可控重要性凸显。重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气】；建议关注【新天然气】【蓝焰控股】。（估值日期2026/9/11）风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、经营风险。
　　中小盘行业深度报告：中小盘流动性观察：换手率上行与成交结构的分化
　　1.换手率普遍上行，但升幅向中盘与大盘集中。2.波动率抬升幅度中小盘达大盘的两倍以上，单位换手的价格冲击改善主要落在大盘。3.压力时刻