本周行情回顾：本周SW公用事业一级板块下跌1.01%，在31个SW一级板块中排名第25；沪深300下跌0.06%，上证综指上涨0.61%，深证成指上涨1.26%，创业板指上涨1.52%。
　　本周数据更新：本周国产动力煤价格周环比有所下行。截至26年09月18日，秦皇岛港5500大卡动力煤（中国北方，平仓价）价格为977元/吨，较上周五（09月11日，989元/吨）下跌12元/吨。进口动力煤价格周环比相对稳健。广东（加权平均电价）、安徽（实时出清加权均价）现货价格周环比均上涨，山西（出清算数均值，实时市场）现货价格周环比下跌。9月广西、辽宁核电差价合约费用月环比扩大，反映广西、辽宁9月市场化竞价结果预计月环比有所下降。
　　本周重点事件：1）国家统计局发布8月能源生产情况：8月份，规上工业发电量同比下降0.8%；1—8月份，规上工业发电量同比增长2.4%。分品种看，8月份，规上工业火电同比下降4.3%，降幅比7月份扩大0.8个百分点；规上工业水电增长2.8%，增速放缓3.9个百分点；规上工业核电增长9.4%，增速加快2.8个百分点；规上工业风电增长7.9%，增速加快3.4个百分点；规上工业太阳能发电增长10.3%，增速加快4.7个百分点。2）国家能源局发布8月全社会用电情况：2026年8月，全社会用电量同比增长1.7%。1—8月，全社会用电量累计71730亿千瓦时，同比增长4.3%。从分产业用电看，第一产业用电量同比增长3.3%。第二产业用电量同比增长4.4%；其中，工业用电量同比增长4.6%，高技术及装备制造业用电量同比增长9.3%。第三产业用电量同比增长7.1%；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量分别同比增长55.1%、42.5%。城乡居民生活用电量同比增长0.3%。
　　本周观点：因前期煤价上涨、红利投资占优，市场开始预期27年年度长协电价情况。若27年煤价有所调整，则火电盈利有进一步修复空间；且短期科技反弹后，火电估值有所回落，火电板块具备较强配置逻辑。但我们认为该逻辑在特定窗口期可能有所演绎；若10月下旬至11月底煤价下行背景下，区域性现货价格承压，导致27年年度长协签署或将不及市场预期；鉴于当下火电估值水平及上述的不确定性，火电行情有望演绎至27年电价年度长协落地兑现。火电和新能源运营商周期性显著，通过PB来筛选板块及标的更具备性比价；建议关注火电龙头标的华能国际（A&H）、国电电力，以及上半年火电盈利性承压的浙江省（浙能电力）、广东省（宝新能源、广州发展）。
　　算电协同板块的核心逻辑之一是科技资金的外溢、板块轮动。当前科技板块反弹，我们认为算电板块经历前期调整，或随板块β有一定反弹；具体应关注超跌、布局具备增量项目的相关标的。零碳园区及氢氨醇板块逻辑与算电相对一致，同时可期待政策催化。建议关注切入数据中心板块的电力运营商豫能控股、金开新能、南网能源；以及为数据中心供电的电力运营商福能股份、龙源电力（H）。
　　红利板块是险资等长期资金的重要配置方向，可长期持续关注。短期受科技反弹、板块前期积累一定涨幅，红利板块股价短期承压。但随着板块的调整，我们认为Q4板块具备反弹以及配置窗口期。截至9月18日股价，核心红利标的中国广核股息率（TTM）为2.03%、长江电力股息率（TTM）为3.54%、国电电力（26年预计分红0.22元/股，对应截至9月18日股价股息率4.2%）。
　　风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期；行业改革进度低于预期等