核心观点
　　2026年上半年银行扩表仍在，但信贷引擎偏弱，债券投资接棒，银行金市拉久期与交易化特征增强，金市AC户占比继续下降；存款减速抬高负债端约束，但资产荒逻辑未破，未来收益率下行更依赖银行负债成本实质回落；银行业息差基本企稳，而零售资产弱化未现拐点、资本拨备双降。
　　截至2026年9月10日，我们选取了57家2026年半年报披露较为完整的上市银行作为研究对象，包括国有行6家、股份行10家、城商行29家，农商行12家；从规模扩张、信贷、自营投资、负债、营收、盈利能力、风险抵御能力等7个维度对银行业2026年半年报进行研究分析，以获债市启示：
　　1、银行业“扩表速度下滑、信贷引擎偏弱、债券投资接棒”的特征在2026年上半年依旧清晰。
　　2026H1总资产同比增速：国有行8.27%、股份行6.05%、城商行8.92%、农商行5.56%，较2025年普遍降温或仅小幅回升；同期信贷同比增速分别降至7.01%、4.05%、9.20%、5.45%，其中国有、股份、农商行贷款增速均低于总资产增速，反映有效融资需求不足、信贷比价偏低。
　　与之相对，金融市场业务增速明显更高，尤其国有行达18.25%，显著高于贷款7.01%，说明银行业仍在以债券/投资资产对冲信贷放缓，构成债市重要配置力量；但这也意味着收益更依赖投资端与交易盘，久期、利率风险及公允价值波动对营收和资本的敏感度上升。
　　2、未来银行业扩表速度或持续下降，中小银行金市对债市定价权显著下降。
　　未来在实体融资需求偏弱、资本与息差约束增强、资产投放更审慎的背景下，银行业扩表速度或趋势性回落；与此同时，中小银行金融市场业务扩张受限、且监管较严，配置与交易力量或边际减弱，其在债市中的边际定价权或将显著下降。
　　3、贷款“降速提质”或成为宏观运行的新常态之一，单纯盯住贷款增速已难以准确刻画真实的融资环境。
　　2026年7月15日，央行发布会就贷款增速放缓现象，指出贷款“降速提质”可能成为宏观运行的新常态之一。“降速”主要是由于新质生产力对信贷依赖低、传统重资产行业增长放缓，叠加债券股票等直接融资占比超过贷款形成替代，以及债务置换与风险核销等原因。
　　从央行重结构和质量的表述也可以推测，当前的信贷增速放缓或许不足以促使央行货币政策进一步宽松。
　　4、关注银行业负债端约束。
　　2026H1存款同比增速：国有行6.01%、股份行4.43%、城商行8.98%、农商行4.24%，较2025年分别约降1.5、1.0、1.2、2.0个百分点；其背后既有高基数与信贷派生放缓，也有理财、债基、存款搬家的影响。存款增长弱于资产扩张，意味着银行稳负债会更依赖同业负债、央行流动性与债券融资，负债久期缩短、稳定性下降。
　　对于债市而言，存款减速不等于配债需求消失，但会改变银行的配置节奏与约束条件，叠加当前实体融资需求仍弱，我们认为债市“资产荒”逻辑未破，但收益率下行会更依赖负债成本实质性下降。
　　5、2026年上半年债牛行情下，金市投资加久期的银行居多；下半年可能转向“哑铃型”持仓。
　　根据47家银行披露的金市投资久期分布，我们假设：即时偿还估算为久期0；3M内估算为1.5M到期；3M-1Y估算为7.5M到期；1Y-5Y估算为3Y到期；5Y以上估算为7.5Y到期；无期限及逾期资产不参与久期测算。可测算得到，2026年半年末，国有行、股份、城商行的金市投资平均久期分别为4.40年、3.89年、3.96年，相比2025年末分别+0.04年、+0.15年、+0.07年。
　　2026年上半年债牛行情下，银行多选择投资端拉长久期来对冲息差压力，投资收益对营收贡献上升，但也同步积累了利率风险、公允价值波动与资本占用，下半年在收益率低位、负债成本刚性仍存的背景下，继续集体加久期的空间将受止盈压力、流动性指标和净值波动管理约束，更可能转向“哑铃型”持仓。
　　6、AC占比进一步下降，银行更依赖估值弹性与资本利得。
　　2026年上半年，上市股份行、城商行、农商行的金市投资中AC占比进一步下降，意味着银行的债券投资继续从“持有到期吃票息”转向“FVTPL交易增强收益+FVOCI兼顾配置与择机出售”，在债牛、优质资产稀缺和息差承压背景下，银行更依赖估值弹性与资本利得。
　　这背后是收益率来到低位后AC新配置性价比下降、存款增速回落削弱长久期负债匹配稳定性，以及流动性与资本约束下银行保留可随时处置资产的需要。
　　7、银行零售板块资产质量变化暂未到拐点，仍在继续弱化。
　　银行零售板块资产质量尚未看到拐点，信用卡、消费贷和经营贷的新生成不良仍在抬升；按揭则因房价预期偏弱、提前还贷放缓和存量利率调整而表现为“账面稳、前瞻弱”，且居民收入修复偏慢、就业分化与共债风险使逾期、关注类和不良认定前移指标继续承压。2026年H1，上市国有行、股份行、城商行、农商行的个贷板块平均不良率分别为1.57%、2.11%、2.98%、2.47%，相比2025年末分别变动+0.21%、+0.29%、+0.31%、+0.08%。
　　8、银行业净息差已基本企稳。
　　2026年上半年商