核心要点：
　　市场表现：中药Ⅱ上涨0.3%，涨幅相对较少
　　根据wind数据，上周（2026.09.13-2026.09.19）医药生物报收7701.03点，上涨3.26%；中药Ⅱ报收5387.54点，上涨0.3%；化学制药报收11067.36点，上涨2.8%；生物制品报收5424.76点，上涨3.92%；医药商业报收4511.61点，上涨1.25%；医疗器械报收5661.56点，上涨1.66%；医疗服务报收8458.84点，上涨7.18%。医药二级子板块均实现上涨，涨幅分化的主因是政策催化强度与资金轮动差异。受第一批医疗服务项目目录发布及预立项制度等政策催化，医疗服务板块涨幅最大；由于第四批中成药集采执行等形成一定压制，且近期中药相关政策偏向中长期制度利好，中药板块涨幅最少。
　　从公司表现来看，根据wind数据，表现居前的公司有：粤万年青、三力制药、ST万邦、特一药业、华森制药；表现靠后的公司有：康惠股份、佛慈制药、健民集团、康美药业、新天药业。
　　估值：上周中药板块PE（ttm）为23.17X；PB（lf）为1.90X
　　根据wind数据，上周（2026.09.13-2026.09.19）中药板块PE为23.17X，环比上升0.07X，近一年PE最大值为29.25X，最小值为20.96X。PB为1.90X，环比持平，近一年PB最大值为2.47X，最小值为1.74X。PE处于2013年以来17.27%分位数，PB处于2013年以来2.83%分位数。
　　上游中药材：市场行情持续疲软，价格指数小幅下跌
　　根据wind数据，中药材周价格（2026.09.08-2026.09.14）总指数为222.82点，较前一周下跌0.6%，十二个中药材大类同比呈现“3涨7跌2持平”态势，植物皮类药材价格指数跌幅居于榜首。近期中药材市场行情持续疲软，大部分药材品类价格指数出现下跌，天气转凉，市场人流量不足，实际需求降低，部分产新上量，市场供大于求，导致价格指数小幅下跌。
　　三大制度发布，中药创新、支付与保护体系协同推进
　　《医药工业发展“十五五”规划》发布
　　工业和信息化部等十部门联合发布《医药工业发展“十五五”规划》。规划将中药列为重点创新领域，明确四条路径：一是支持中药工业企业加强传承创新，强化大品种质量与品牌优势；二是畅通经典名方、医疗机构制剂向规模化产品转化通道；三是针对中医优势病种，将名老中医经验方转化为现代剂型创新中药；四是发展濒危药材人工繁育、中药连续制造、全产业链质量控制等关键技术，并培育边疆地区中药（民族药）产业集群。
　　对中药行业而言，规划的核心变化在于创新评价体系的转向，即从过去侧重剂型改良，转向以临床价值为导向的源头创新，经典名方全链条研究和真实世界证据被正式纳入注册转化路径，意味着中药创新药的审评逻辑正在与国际循证标准接轨。
　　对企业而言，影响或将呈现结构性分化。具备经典名方储备和智能制造能力的龙头企业有望获得明确的政策支撑与审评支持，缺乏创新管线、依赖传统营销驱动的中小企业或将面临更大的淘汰压力。建议重点关注已布局经典名方真实世界研究，并在提取、制剂等环节实现自动化、数字化管控的中药企业。
　　《国家基本医疗保险医疗服务项目目录（第一批）制定工作方案》发布
　　方案与征求意见稿相比，将中医（灸法、拔罐、推拿）、中医外治、中医针法、中医骨伤、中医特殊疗法5类项目移出首批编制范围，新增心血管、呼吸、眼科等7个西医大类，首批目录定为13类。方案明确坚持“分类制定、动态完善”，后续将结合立项指南落地进展分批扩充。
　　医项目的效价比评估和基金影响测算在方法论上远比标准化程度高的西医手术和检查项目复杂，先完成西医类别的全国统一，再研究中医服务项目的规范，是更稳妥的路径。对中药企业而言，中药饮片、中成药主要受医保药品目录影响，与此次医疗服务项目目录调整基本无关。短期中药板块的基本面基本无直接冲击，以中医诊疗服务为主的连锁机构或受一定情绪面影响。
　　《中医药传统知识保护条例（草案）》通过
　　9月18日国务院常务会议审议通过该草案，会议指出中医药理论、技术和方药是我国自主创新的重要资源，要全面加强保护管理，统筹资源保护与利用，深化基础理论和作用机理研究，加大推广应用力度。
　　此条例是中医药传统知识首次获得专项行政法规层面的保护，填补了《中医药法》原则性条款与具体实施之间的制度空白。对中药企业而言，其一，经典名方、名老中医经验方的权属边界首次有了明确的登记和认定依据，企业在进行经典名方开发时的“来源合法性”风险大幅降低；其二，利益分享机制的建立意味着企业与民间验方持有人之间的合作将有法可依；其三，从国际视角看，条例为中医药传统知识在跨境合作中的权益保护提供了国内法律支撑，有利于中药企业“出海”时防范传统知识被不当占有或抢注的风险。
　　投资建议
　　今年以来相继出台多个中药行业相关政策，我们认为政策仍然是影响2026年中药行业的核心因素。2026年中药行业或继续呈现基于核心竞争力的结构性分化。我们维持行业“增持”评级。
　　政策层面，中药行业“