本周A股生科上涨3.98%，化学制剂上涨2.29%
　　根据Wind数据，本周纳指生科、A股生科及恒生生科分别上涨1.94%、上涨3.98%和上涨5.28%。港股市场方面，恒生医疗保健上涨4.08%，位列恒生综合一级行业涨跌幅第1位。
　　申万医药生物二级子行业医疗服务II报收7892.22点，上涨7.18%；中药II报收5371.23点，上涨0.30%；化学制药Ⅱ报收10766.22点，上涨2.80%；生物制品Ⅱ报收5220.32点，上涨3.92%；医药商业Ⅱ报收4456.01点，上涨1.25%；医疗器械II报收5569.29点，上涨1.66%。三级行业中化学制剂报收6897.28点，上涨2.29%。判断医药受美国加息落地及AI4S在医药行业应用催化及《医药工业发展"十五五"规划》发布政策支持医药创新发展影响整体表现较优。
　　化学制剂板块PE（ttm）35.87 X，PB（lf）2.93 X
　　根据Wind数据，截至本周末，申万化学制剂板块PE为35.87 X，近一年PE最大值为51.20 X，最小值为34.18 X；当前PB为2.93 X，近一年PB最大值为4.10 X，最小值为2.81 X。化学制剂板块PE（ttm）较前一周提升了0.80X，PB（lf）较前一周提升了0.07X。
　　本周观点
　　根据中国政府网，9月18日，工业和信息化部、国家发展改革委、国家药监局等十部门联合印发《医药工业发展"十五五"规划》。《规划》提出到2030年，生物医药研发应用稳居世界前列，生物医药产业加速成为国家新兴支柱产业。《规划》围绕创新驱动、韧性安全、数智转型、精准诊疗、效率提升、价值创造、普惠健康、开放共赢八个方面部署25项重点任务，并配套9个专栏。《规划》明确到2030年生物医药研发应用稳居世界前列，重点领域关键核心技术实现系统性突破，生物医药产业加速成为国家新兴支柱产业，并围绕产业规模效益、创新发展、企业培育与集群发展三个维度设置10项预期性指标。
　　该规划从对药品行业的影响判断来看，我们认为三点变化值得重点关注（1）创新药由补充增长极上升为第一增量引擎。产业规模年均增速不低于20%，按复合测算2030年较2025年接近扩张2.5倍。投资逻辑正从管线数量转向全球首创能力与海外可验证性，具备新靶点、新机制、全球多中心临床与对外授权能力的企业才真正承接红利。（2）上游“卖水人”首次被抬升为产业基础设施。历次规划多将CRO/CDMO、数据平台、关键物料与装备归为“补短板”式配套，本次则把“夯实产业基础”单列，明确发展专业化医药服务型制造、建设生物信息与健康大数据平台，使CRO、CDMO升级为“支撑全行业创新的公共能力层”。（3）AI应用于创新药研发由方向性提法进入场景化部署。规划以专栏明确靶点筛选、分子设计与优化、智能制药与质量管理等具体场景，研发端从经验试错转向计算/数据驱动，生产端从人工质控转向全过程数字化与工艺自迭代，监管端从静态审评转向真实世界数据与上市后动态评价；数智化成为药企研发效率、制造成本与合规能力分化的硬变量。基于以上判断我们建议关注三大方向：一是受益于创新药研发投入并有望受益于AI4S在医药端应用的CXO及科研试剂相关公司；二是具备全球化能力的创新药公司；三是具备创新药研发大模型技术储备，并能将AI应用于创新药靶点发现、分子设计类的AI4S类公司。
　　投资建议
　　我们认为在十五五医药规划下，药品行业将迎三大变化：创新药成第一增量引擎，看全球首创与出海；CRO/CDMO等上游“卖水人”升为产业基础设施；数智化进入靶点筛选、分子设计等场景。建议关注全球化创新药、AI4S/CXO及科研试剂、AI制药平台公司。整体行业来看，中国创新药已进入全球化新阶段，在ADC、双抗等前沿领域实现技术突破，逐步从跟随创新走向源头创新。维持药品行业“买入”评级，建议关注创新化学制剂及创新药产业链上游CXO公司如前沿生物、贝达药业、百济神州、药明康德、皓元医药等。
　　风险提示
　　政策变动不确定性；创新药研发不及预期风险；行业及上市公司业绩不及预期风险。