中药：院内短期承压、OTC表现分化，静待“合力”赋能板块业绩重回增长
　　2026H1中药板块短期承压，整体处于经营调整、修复企稳的阶段。我们汇总了多数中药企业2026H1业绩表现的影响因素及个股实现积极业绩的原因：（1）中药创新药企业：部分企业销售受集采、医保控费及存量品种销售承压等因素影响，但如方盛制药通过渠道下沉推动心脑血管及骨骼肌肉系统用药放量，高毛利品类占比提升带动综合毛利率改善；以岭药业心脑血管品种保持较快增长，叠加费用改善支撑盈利能力增强。（2）OTC及消费类企业：部分企业受核心品种需求偏弱，叠加渠道库存及线上竞争压力，业绩有所承压；但如云南白药依托核心大单品及新品类拓展保持稳健增长，东阿阿胶依托阿胶主业稳健发展及健康消费品拓展增强业绩韧性，济川药业深化院内外渠道布局2026Q2业绩呈现边际改善。此外，我们注意到部分企业仍处于渠道调整与营销模式转型期，短期对业绩形成一定扰动，但长期来看有助于推进渠道优化，赋能业绩提升，如昆药集团。
　　药店：行业出清持续，龙头企业经营质量逐步改善
　　（1）行业层面：在监管趋严、行业竞争加剧背景下，中小连锁及单体零售药店持续出清，但闭店节奏有所趋缓，行业竞争逐步由门店数量向经营质量转变。根据中康数据，2026Q1零售药店数量净减少趋势延续，全国零售药店环比净减少约3400家，总数降至67.3万家；2026Q2总数则进一步下降至约66.5万家。我们认为随着行业门店陆续出清，客流将逐步回归存量门店，有利于头部连锁药店市占率和集中度的进一步提升。（2）业绩层面：2026H1零售药店经营表现逐步改善，客流及同店销售有所回暖，其中2026Q2单季度营收同比改善趋势更为明显。因此展望2026H2，我们认为龙头企业经营业绩有望持续实现同比修复，盈利能力稳中有升。（3）政策及专业服务层面：2026年1月15日，商务部等9部门印发《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，围绕药事服务、健康服务、行业结构及规范经营等方面提出多项举措。同时，医保监管进一步强化，个账支付白名单、医保药品比价及追溯码等政策持续推进，对非医疗类商品支付、药品价格及销售合规提出更高要求。支持政策与监管强化并行，推动行业进一步向合规化、专业化及集约化发展，具备较强合规经营及专业服务能力的连锁药店有望持续受益。
　　医药流通：行业整体营收稳步增长，龙头优势有望强化
　　2026H1医药流通板块营业总收入同比增长3.5%，龙头企业收入端整体保持较强韧性；与此同时，集采扩围、医保直接结算及全链条合规监管持续推进，药品流通链条及资金结算效率进一步优化，具备较强资金实力、供应链及合规经营能力的龙头企业更具竞争优势。同时伴随AI技术、CSO业务等的使用和开展，头龙企业具备先发优势，强者恒强。
　　风险提示：政策变化风险，产品销售不及预期，业务拓展不及预期。