行业回顾
　　本报告期医药生物行业指数跌幅为5.63%，在申万31个一级行业涨跌幅中位居第28，跑输沪深300指数（-2.15%）。从子行业来看，疫苗、化学制剂、体外诊断跌幅居前，跌幅分别为8.66%、8.12%、6.64%。
　　估值方面，截至2026年9月11日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为27.48x（上期末29.08x），估值下行，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为诊断服务（65.38x）、其他医疗服务（42.59x）、原料药（39.61x），中位数为31.07x，医药流通（14.68x）估值最低。
　　重要行业资讯：
　　◆《医疗保障法》正式出台
　　◆赛诺菲BTK抑制剂在国内获批上市
　　◆国产首个，贝达药业「恩沙替尼」新适应症获批上市
　　◆正大天晴HER2双抗ADC达成出海合作
　　◆15.3亿美元，先声药业CD79a/CD19/CD3三抗授权罗氏
　　◆12.95亿美元，国产first-in-class新药成功出海
　　投资建议：
　　政策端，国内首部《医疗保障法》正式落地叠加DRG/DIP 3.0支付体系持续精细化，医保支付全面转向临床价值导向。产业端，国内创新研发持续突破，ADC、双抗、靶向新药、代谢药物等前沿管线密集迎来申报、获批及关键临床里程碑，同时国产创新药出海授权、海外临床推进节奏加快，全球化价值兑现进入加速期。建议持续坚守创新药核心主线，优先布局具备差异化临床价值、管线梯队完善、能够持续兑现临床数据与海外商业化价值的平台型药企，重点关注ADC、双抗/多抗、肿瘤靶向、GLP-1代谢等优质赛道。同时规避同质化严重、缺乏核心临床优势的产品及企业，把握医保改革红利与国产创新全球化的双重机遇。
　　风险提示：
　　政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。