核心要点：
　　市场行情：本周稀土磁材行业下跌2.24%，跑输基准1.41pct
　　据Wind数据，本周1稀土磁材行业下跌2.24%，跑输基准（沪深300）1.41pct。行业估值（市盈率TTM）降1.1x至47.57x，当前处于34.6%2历史分位。
　　本周仅国内中重稀土矿价格有所下调，镨钕价格走弱，镝价下滑，铽价稳中走弱，钕铁硼毛坯价格下调
　　本周稀土精矿价格大部持稳，国内中重稀土矿价格有所下调。据百川盈孚，本周国内混合碳酸稀土矿均价、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格分别持平于4.6万元/吨，4.1万元/吨和3.6万元/吨，进口矿中独居石矿价格持平于4.35万元/吨。本周国内中钇富铕矿价格回落0.8%至26.08万元/吨，进口缅甸离子型矿价格持平于18.3万元/吨。
　　本周镨钕价格走弱。据百川盈孚数据，本周氧化镨钕均价回落0.61%，镨钕金属均价略涨0.82%。本周下游需求持续低迷，磁材企业订单跟进乏力，金属端企业出货承压，主流价格走跌后上游低价出货意愿不高，行情进入僵持。
　　本周镝价下滑，铽价稳中走弱。据百川盈孚，本周全国氧化镝价格跌1.03%，镝铁均价跌1.77%；氧化铽均价跌0.74%，金属铽均价跌0.24%。本周下游订单跟进不足，大厂挺价意愿减弱，低价出货增加，下游采购周期性较长，报价陆续下滑。
　　本周钕铁硼价格下调。据百川盈孚，本周毛坯烧结钕铁硼N35均下调1.64%，H35均价下调1.19%。本周原料市场走势下行，主流产品震荡下行，成本端支撑减弱，钕铁硼价格随之下调，终端对高价接受度偏低。
　　投资建议
　　基本面变化。本周稀土供应端整体偏紧，一方面冶炼分离企业开工平稳，氧化物货源持续偏紧，上游持货商出货意愿偏谨慎，市场现货流通量有限；另一方面金属企业受原料成本与产品价格倒挂影响，部分企业已减产，后续金属产出或将减少。需求端目前偏弱，下游头部企业开工基本稳定，但部分中小磁材企业订单不足，生产有减量，短期订单释放不足，下游采购较谨慎，多逢低补库和压价成交，但后续随着淡旺季切换仍有需求释放预期。综上，供给端部分分离产能持续停产、金属企业存减产预期，市场供给或进一步收缩；需求端短期拉动乏力，长期仍有向好预期，预计后续稀土价格将震荡调整但下行空间有限。
　　估值层面。本周周内板块估值在历史偏低区间继续下调。本周油价及美债利率上行等外生变量极致演绎下，市场估值遭受明显压制，周末美国CPI数据并未有明显的走低将9月加息预期推升至高位，但外围风险资产却逆势上行，提供了不确定性落地后市场风偏回升的明确信号，短期市场估值有望迎来修复，板块估值亦有望跟随。
　　维持行业“增持”评级。一方面外生变量极致演绎后，加息确定性进一步提高，市场对前期不确定性风险充分定价后，拐点信号明确，加之板块估值亦调整至历史偏低区间，后续有望跟随市场进行修复；另一方面，短期板块基本面偏弱，源于需求尚处于疲软阶段，需待旺季需求落地，但供给端偏紧仍对下行空间有所限制，从中长期看政策约束下供给端难有大幅增量，需求端长期仍有稳定增量，产业链价格整体上行趋势也难以轻易打破，板块中长期业绩支撑仍存。一是继续关注上游稀土资源企业，行业政策支撑和战略价值定位强化，且供需支撑下产业链价格存韧性，相关稀土资源企业有望受益估值溢价和盈利稳定。二是随着稀土价格回升趋势延续，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注下游客户结构良好，产能利用充分及未来有新增长点布局的金力永磁。
　　风险提示
　　原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，美国关税政策带来需求端下行风险，国内稀土行业政策风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。