宏观：本周（9月14日-9月18日，下同）宏观面偏向利空。海外方面，美联储如期加息25个基点至3.75%-4.00%，为2023年7月以来首次，FOMC全票通过，点阵图显示2026年可能再加息一次。日本央行将目标利率由1.00%上调至1.25%，加息25个基点，利率升至31年来最高水平，符合市场预期。地缘方面，霍尔木兹海峡局势持续紧张，伊朗称海峡已被其"智能管控"，原定于阿曼举行的地区航运安全会议被迫推迟，能源运输与风险溢价上升。特朗普称伊朗战争将很快结束，并重申伊朗不会拥有核武器；他表示战争结束后汽油价格将回落至此前水平，甚至可能更低。美国目前正与也门胡塞武装接触。中美经贸团队正就300亿美元相互降低关税安排等议题保持密切交流，后续将适时发布进展。
　　电解铝：
　　供应：本周国内电解铝周度产量继续持稳，部分下游发生了一定的减产情况，铝水接货减少，铝水比例小幅降低0.02个百分点；海外方面，巴林铝业运行产能恢复至130万吨上下，海外运行产能进一步抬升。成本和利润方面，截至9月18日，全国电解铝平均成本为16155元/吨，周环比持平，电解铝即时理论利润周环比提升140元/吨至8225元/吨。库存方面，截至9月17日，国内主流消费地电解铝锭库存报73.3万吨，周环比下降6.3万吨。受9月中旬铝价高位回落，部分下游提前进行节前备库，带动国内铝锭出库表现持续回暖，近一周国内铝锭出库量环比上升1.49万吨至12.54万吨。另外，新疆火车缺箱运力不足，到货偏少。
　　需求：铝棒库存方面，截至9月17日，国内主流消费地铝棒库存录得15.25万吨，周环比下降0.05万吨。从出库量角度来看，9月7日至9月14日期间，铝棒出库量录得3.89万吨，环比回升0.28万吨，市场成交活跃度边际改善。本周广西地区铝棒厂家开始检修减产，供应端收紧预期升温，入库压力有所缓解。本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得61.9%，环比上升0.6个百分点。9月传统旺季持续兑现，各细分板块整体延续稳步修复态势。铝板带开工率环比提升0.6个百分点至70.0%，铝价窄幅震荡利好企业稳生产，原料库存充裕、出口及储能订单稳健，厚板品类需求偏紧，但终端整体提振有限，开工回暖幅度受原料扰动与需求偏弱约束。铝线缆开工率环比上行0.6个百分点至64.6%，行业呈现明显分化，头部企业订单改善、负荷提升，中小企业复产偏慢，电网四季度落地预期支撑后市，但短期下游提货谨慎、增量相对有限。铝型材开工率环比提升1.0个百分点至52.3%，整体复苏力度边际增强，建筑型材依托上周铝价回落实现阶段性修复但内生需求偏弱，工业型材新能源赛道延续高景气，短期开工延续上行趋势。铝箔开工率环比抬升0.3个百分点至71.4%，电池箔高景气延续、排产饱满，包装箔旺季订单持续兑现，有效对冲空调箔弱势，整体开工保持稳步攀升态势。再生铝开工率环比回升0.6个百分点至53.3%，旺季终端需求小幅改善带动排产修复，但废铝高价、税务监管趋严推升原料成本，持续约束产能释放，修复节奏偏温和。
　　铝土矿：当前国产矿价格整体持稳，尚未出现明显波动，短期内市场预计围绕当前价格水平运行。进口矿方面，截至9月11日，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为556.96万吨，周环比增加187.84万吨，2026年三季度期间，几内亚传统雨季给发运量带来的影响相对有限，9月中旬，由于中东局势再度白热化，叠加其他货物对于运力的需求上涨，几内亚到国内海运费上涨到39-42美元/湿吨左右，各家矿山发运成本持续高位震荡。澳洲方面，截至9月11日，澳洲主要港口铝土矿周度出港总量为128.56万吨，周环比增加8.07万吨。截至9月11日，我国铝土矿到港量为496.14万吨，周环比增加152.65万吨。价格方面，几内亚9月份铝土矿长协报盘持续落在72-74美金/吨之间，下游价格接受能力相对有限。与此同时，氧化铝厂库存仍处于相对高位，库存天数约为94天，对矿价形成一定顶部压力。几内亚铝土矿而言，虽然几内亚到国内海运费维持上涨趋势、矿山成本持续高位震荡，但几内亚在8月区间整体维持高位铝土矿发运量水平，国内氧化铝厂意向采购价保持在71~72美元/吨低位，进口矿整体价格整体持稳在72美元/吨区间。截至9月17日，几内亚铝土矿FOB报价为35-45美元/吨，周环比持平；几内亚铝土矿CIF价格报70-73美元/吨，周环比持平。后续铝土矿价格仍取决于各家矿山成本情况、几内亚传统雨季及几内亚政府铝土矿出口配额政策对于整体发运量的影响。
　　氧化铝：海外方面，截至9月17日，西澳FOB氧化铝价格为349美元/吨，海运费33.4美元/吨，折合国内主流港口对外售价约2995.17元/吨左右，高于氧化铝指数价格321.23元/吨。国内市场方面，截至9月17日，SMM氧化铝指数2673.94元/吨，周环比下跌2.20元/吨。供应方面，截至9月17日，全国冶金级氧化铝建成总产能11842万吨/年，运行总产能9078万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周持平在76.66%。周度产量174.1万吨，维持高位运行。本周全国氧化铝总库存增加9.5万吨至730.8万吨。分结构看：电解铝厂原料库存微增0.33万吨至344.84万吨，下游备货节奏平