投资要点：
　　美国加息落地，金价如期反弹
　　宏观预期及贵金属：本周美国、日本如期加息，且前期2y美债先行上涨计入鹰派加息预期，30y美债加息落地后迎来小幅回落，虽日元汇率上行，但并未对30y美债形成进一步的压力，美债利差风险短期较为温和。此外，本周受中美通话关切中东局势影响，油价小幅回落。金价角度，基于宏观、地缘交易均转向温和，黄金价格如期在4235美元/盎司触底后迎来反弹，站稳4300美元/盎司以上。延续上周周观点，黄金4300美元/盎司成为此轮金价底部起来后的第二个买点。
　　基本金属：铜价角度看，核心关注日度CL价差及周度LME铜库存变化。只要政策继续悬而未决，美国囤铜行为仍可能延续，对LME现货和全球铜价形成支撑；现实方面，需求开始回升，社会库存逐步去化，基差及月差B结构较强，价格在10万元/吨附近有较强的支撑。铝价角度，海外及国内电解铝继续延续去库趋势，叠加海外规划新产能投产节奏放缓，中东电解铝产能复产节奏仍持保守预期，铝价短期有望跟随铜价保持强势的同时，铝企上市公司股价有望基于久期结构修复迎来反弹。
　　小金属及材料：我们认为小金属部分有业绩的标的已经出现了超跌后中长期配置的机会。重点看好钨、锡、钽、铟、稀土磁材品种继续强势反弹。近期钨价逐步企稳，看好钨价在9月迎来底部反弹上行；锡当前供给及库存支撑价格强势，看好2026H2-2027年半导体扩产周期带来锡需求的正向催化；钽价相对坚挺，看好下半年国内收储及海外长协报销带来供给端的进一步紧张，及钽电容需求的持续增长。铟及稀土磁材方面，我国在磷化铟、高纯铟及稀土磁材材料端具有全球领先优势。
　　金银：9月加息利空出尽，关注经济风险的暴露
　　黄金本周先跌后涨，在美联储完成三年来首次加息的情况下，金价仍录得周度上涨，加息对黄金的压力已经明显释放。本周初油价快速上涨、美国通胀预期继续升温，现货黄金一度跌至一个多月低位；美联储加息25bp后，金价首先下跌，随后油价连续回落，美元及美债收益率阶段性降温，黄金开启反弹，我们认为9月加息包括给予较为明确的加息路径属于利空落地，年内黄金仍有上涨空间。中期来看，央行购金稳定需求，长端利率逐步定价财政与债务风险，黄金价格中枢或许会逐步抬升，建议关注灵宝黄金、万国黄金集团、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际等。
　　铜：下游补库明显回暖，加息落地后铜价重新修复
　　本周电解铜现价升至110200元/吨，周环比上涨880元/吨，涨幅0.8%。周初中东局势推升油价和通胀预期，叠加美联储加息临近，伦铜下跌；周三美联储加息25bp后，市场此前对加息的交易基本兑现，空头集中减仓，伦铜连续四日反弹。产业端同步改善，铜精矿TC再降12.19美元/吨至-221.9美元/吨，精铜杆开工率环比大幅提高4.33个百分点至65.82%；虽然三大交易所库存本周增加1.34万吨，但国内保税库存继续下降，洋山铜溢价升至近四年高位。当前价格重新回到“宏观压力仍高、但国内需求恢复与上游供给紧张共同支撑”的状态，展望下半年，硫磺硫酸、厄尔尼诺、南美劳工谈判等均会在供给端产生扰动，只要TC维持深度负值、库存继续下降，铜价仍有望维持偏强运行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、江西铜业、铜陵有色、中国黄金国际、中国有色矿业等。
　　铝：下游进入需求旺季，铝价高位震荡
　　本期铝价震荡运行。供给端，国内电解铝开工率达到高位，同时随国内电解铝产能规范化持续推进，后续产能增量空间有限；海外新增产能陆续投产中，但整体进度偏慢；中东地区卡塔尔铝业截至7月仍未复产，巴林铝业目前以160万吨产能中的130万吨年产能生产，EGA此前宣布5月开始修复电解槽，截至8月末已修复1262个电解槽中的315个，计划2027年一季度完成复产。需求端，此前受铝材出口推动影响，铝锭去库加速，同时下游即将进入旺季，铝加工开工率小幅回升，预计库存去化趋势有望持续。利润端，随铝价反弹以及氧化铝价格回落，电解铝行业利润修复至6800元/吨左右。短期来看，海外投产预期有所弱化，同时LME库存持续下降至低位，国内库存同步延续去库趋势，铝价短期预计将延续偏强震荡运行，后续重点关注海外电解铝待投产能进度以及中东复产进度。建议关注云铝股份、天山铝业、神火股份、中国铝业等。
　　锂：锂价震荡下滑
　　根据SMM和钢联数据，本期电池级碳酸锂价格为13.43万元/吨，周度环比下跌5.59%。供给端，本期国内电碳产量2.70万吨，环比增加214吨；需求端，预计2026年9月下游需求环比显著改善，当前钢联统计国内碳酸锂库存为12.18万吨，环比下降4980吨，国内锂盐市场当前处于供需两旺状态，但近期锂价受到宏观商品价格波动和远期碳酸锂供需预期过剩等因素影响，显著下跌。展望后市，当前现货成交已逐步改善，9月旺季需求预计环比显著增长，旺季到来锂价有望高位震荡。长期来看，受益于国内外储能需求持续增长以及资源端供给波动，预计碳酸锂供需总体将偏紧，碳酸锂价格中枢仍有望维持在较高水