核心观点
　　备受关注的美联储9月议息决议以25个基点的加息及美联储主席沃什对抗击通胀的偏鹰表述，使得风险资产承压。但是，由于风险资产对9月加息且年内再有1次加息25个基点的加息计价充分，9月加息过后，风险资产价格呈现触底回升的状态，特别是有金融属性与商品属性计价的资产更回归自身的商品基本面去寻求指引，如铜在国内库存偏低且冶炼计划检修的利好推动下重新去冲击新高，铝亦在年内短缺的现实驱动下冲击25000关口。
　　行业动态信息
　　工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为2.4%、1.3%、1.5%、2.0%、0.5%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，美联储加息25bp落地；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长将有所好转。
　　加息冲击落地，金属筑底回升
　　（1）黄金：9月如期加息25基点，金价对加息计量充分。美联储于9月议息会议宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点，至3.75%—4.00%。预防性加息如期落地，整体发言偏鹰。点阵图显示2026年年内再加25个基点，2026年底利率中值从6月的3.8%升至4.1%，但2027年加息次数存分歧，多数认为再加1次。美联储上调通胀预测，将核心PCE达2%的目标推迟到2029年。金价受加息预期影响自4700美元/盎司关口一路回调，在加息兑现后企稳回升，充分定价年内2次加息的冲击。鉴于高美债利率、消费承压、AI拉动边际减弱，持续加息将拖累经济，基本面并不支持继续加息，同时地缘政治、中期选举结果也有较大干扰，因此，尚不能得出转向持续加息周期的结论。9月加息冲击已过，金价底部测试完毕，但仍处加息过程，限制其向上空间。
　　（2）铜：现货依旧紧张，驱动价格再去新高。在美联储加息冲击过后，恰逢国内期货近月合约完成换月，back结构换月后，国内现货对沪铜2610合约报出660~810元/吨的超高升水，这与国内现货库存仅8.9万吨紧密相关。与此同时，铜精矿TC跌至负221.89美元/干吨历史新低，副产品硫酸价格连续回落约两个半月，副产品利润贡献持续收紧，冶炼环节运行压力不断攀升。10月至11月国内多家铜冶炼厂将进行计划检修，电解铜产量面临下行压力。尽管Comex-LME铜价差已经转负，但尚不足以驱动精炼铜从美国流出，非美区域库存紧张的难题仍无法解决，沪铜2610合约的持仓/仓单比居高，外加冶炼厂兑现减产推动，铜价有望再度尝试新高。
　　（3）铝：最近公布获批ODI的项目尚不能说明审批趋于宽松。百通能源近期公告，公司已获得《企业境外投资证书》及《境外投资项目备案通知书》，ODI获批打通了进军安哥拉电解铝最重要的一环。此外，宏旺集团在坦桑尼亚鲁伍马建设12万吨电解铝厂的规划，已经在湖南省娄底市完成非敏感类境外投资ODI备案。两个项目ODI获批一出，引发市场对电解铝境外投资备案趋于宽松的担忧，由于这两个项目有一定特殊性，如百通能源项目在去年年末就已经启动，宏旺项目规模小在省级审批且省里有额度，并不能从中窥探新的ODI审批的松紧程度，还需要再进一步观测，无需过多担忧。电解铝同样面临年内短缺的问题，价格有冲击25000元/吨的动力。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2026年全球经济增长预期从原先的2.3%上调至2.6%，但近年经济增长已呈放缓趋势，若全球经济陷入深度衰退，将对有色金属的消费形成巨大冲击。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。