按2612合约结算价，TS、TF、T、TL本周分别变动+0.039%、+0.136%、+0.169%和+0.379%。
　　截至9月18日，四品种成交量和持仓量主力均为2612。参考CTD券分别为260013.IB、260003.IB、260012.IB、220008.IB，对应净基差约为0.058、0.034、0.021、-0.198，IRR约为1.23%、1.33%、1.38%、2.14%。
　　各期限参考CTD券IRR分位数约为33.5%、45.4%、49.0%和77.7%，长端相对偏高，短端处于中性附近。
　　本周1年、2年、5年、10年及30年期国债收益率分别变动+0.1bp、+0.9bp、-1.6bp、-0.8bp和-2.0bp。
　　本周公开市场净投放8268亿元；9月18日Shibor隔夜、1周分别为1.417%和1.462%。
　　市场表现：本周期债整体走强，长端涨幅高于短端。按2612合约结算价，TS、TF、T、TL分别上涨0.039%、0.136%、0.169%和0.379%。现券收益率曲线呈现短端小幅上行、长端明显下行的牛平特征，2年期上行0.9bp，而5年、10年和30年期分别下行1.6bp、0.8bp和2.0bp。期现方面，参考CTD券保持稳定，TS、TF、T的IRR接近资金利率，TL的IRR明显较高但净基差仍为负，需结合融资和交割条件判断。
　　宏观方面：8月制造业PMI为49.8%，较7月回升0.6个百分点，生产和新订单分别为50.4%和50.6%，供需指标边际修复；新出口订单升至50.1%，进口为48.6%。主要原材料购进价格和出厂价格分别为56.6%和50.4%，成本端仍强于终端价格。基本面改善尚不足以扭转债市环境，长端收益率下行更多体现配置需求和曲线交易。
　　货币供应端：本周公开市场净投放8268亿元，资金价格较上周小幅上行但整体仍平稳。9月18日Shibor隔夜和1周分别为1.417%和1.462%，DR001、DR007分别为1.4277%和1.4396%，7天资金利率仍低于逆回购操作利率。资金面没有形成对长端的明显约束，曲线牛平主要由中长端配置和交易需求驱动。
　　操作建议：短期维持中性偏多，但不追涨长端。曲线牛平、资金利率仍低于政策利率，T和TL可在回调时轻仓参与，TS、TF更适合作为组合波动管理工具。期现策略方面，TS2612参考CTD为260013.IB，IRR约1.23%，净基差约0.058；TF、T的IRR约为1.33%和1.38%，正向套利空间有限；TL的IRR约2.14%，但净基差约-0.198，需先核对实际融资成本、CTD稳定性和交割条款。
　　风险提示：经济和价格数据超预期回升、稳增长政策和政府债供给超预期、资金利率明显上行、CTD切换或基差快速收敛，以及权益风险偏好、海外利率和汇率波动超预期（观点供参考）。