下周（20260921-20260924，后文同）市场观点：A股有望延续反弹并进一步向上修复。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.22，高于前一周（0.10），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.22倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.72，低于前一周（0.80），投资者对上证50ETF短期走势乐观程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.94%和1.38%，处于2005年以来的61.09%和63.95%分位点，交易活跃度有所下降。从宏观因子上看，1.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.18%、0.19%。2.根据中国人民银行数据，8月新增人民币贷款600亿元，低于Wind一致预期（3800亿元），高于前值（-3400亿元）；广义货币（M2）同比增长7.5%，低于Wind一致预期（7.64%）和前值（7.7%）。事件驱动上，1.根据Wind，央行公布数据显示，今年前八个月，我国社会融资规模增量累计为23.91万亿元，比上年同期少2.64万亿元；人民币贷款增加10.44万亿元。债券、股票融资增长较快，直接融资占比首次超过贷款，贷款规模提质降速成为新常态。8月末，M2余额同比增长7.5%。8月新发放企业贷款加权平均利率略低于3%，新发放个人住房贷款加权平均利率为3.1%，均处于历史低位。2.根据Wind，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4.00%，为2023年7月以来首次加息，符合市场预期，此前美联储已连续五次会议按兵不动。政策声明显示，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）以12票赞成、0票反对通过上述决议。从量化指标来看，市场流动性较前一周有所改善，期权指标反映投资者短期预期有所回暖，换手率进一步回落，市场缩量企稳特征逐步显现。从外部环境来看，美联储加息符合市场预期，本次调整的增量扰动相对有限。从技术面来看，Wind全A向上突破SAR翻转指标，四大主要宽基指数的高频资金流信号均维持正向，表明卖盘压力进一步缓解，市场反弹基础有所巩固。结合9月下半月的日历效应，我们认为，下周A股有望延续反弹并进一步向上修复，结构上创业板方向的相对表现值得关注。
　　市场回顾：上周（20260914-20260918，后文同），上证50指数下跌0.26%，沪深300指数下跌0.06%，中证500指数上涨2.89%，创业板指上涨1.52%。当前全市场PE（TTM）为21.5倍，处于2005年以来的68.5%分位点。
　　因子拥挤度观察：小市值因子拥挤度保持平稳。小市值因子拥挤度-0.37，低估值因子拥挤度-0.23，高盈利因子拥挤度-0.14，高盈利增长因子拥挤度0.06。
　　行业拥挤度：建筑材料、通信、综合、电子和有色金属的行业拥挤度相对较高，国防军工和农林牧渔的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。报告观点基于量化模型，与研究所策略观点或不重合