本周3家券商披露回购进展：9月15日国金证券公告变更回购股份用途并注销，拟注销1739.96万股；9月17日红塔证券公布回购方案，预计回购0.5亿元-1亿元；9月18日中泰证券更新年内方案进展，已回购660.41万元。
　　券商新一轮回购方案密集落地。国金、华安、华创云信、长江、国联民生、中泰、红塔证券7家已披露2026年新一轮方案，从预计回购股份金额来看，上限最高为国金证券1.5亿元-3亿元，最低为红塔证券预计回购0.5亿-1亿元，剩余5家均为1亿-2亿元。
　　年内券商回购动作体现3大特征。一是注销式回购显著升温，“老股新注销”突出。不少券商对早年已经完成的回购股份，在2026年变更用途并实施注销。国泰海通证券分别拟注销8.1712万股、4778.6119万股；国金、浙商、红塔、华创云信分别拟注销2210.2002万股、3878.16万股、2355.4036万股、3035.37万股。二是回购目的多元分化，但市值管理仍是绝对主线。从年内披露回购方案的券商公告来看，市值管理、维护公司价值及股东权益仍占据市场主导地位，少数用于实施员工持股计划或股权激励。三是多数已推进回购动作。国金、华安、华创云信、国联民生、中泰证券目前已分别回购1.5亿元、8416.79万元、7704.3135万元、531.30万元、660.41万元。
　　部分券商股东方披露增持计划。东吴证券于8月3日公告，公司控股股东苏州国际发展集团有限公司基于对公司长期价值的认可，计划在未来6个月内增持公司股份，金额不低于1亿元、不超过2亿元。兴业证券于7月23日公告，公司收到股东福建省投通知，拟在6个月内增持公司A股股份，增持金额区间为3000万元至6000万元。
　　投资建议：
　　非银板块H1业绩良好，与目前板块估值形成错位，配置性价比高。上半年已披露的券商合计归母净利润1672.2亿元，同比增长48.7%；权益回暖与负债端NBV改善共同支撑上市险企业绩高增，高基数下Q3业绩或有所回落，中期负债端转型成效兑现，年度视角下业绩向上趋势不变。截至9月18日，券商板块PB为仅1.12倍，处于10年来6.5%历史分位，上市险企PEV仅0.62倍，处于十年来22.6%历史分位，均处于历史低位，配置性价比突出。
　　建议关注：国泰海通、中信证券、中金公司H、中国平安。
　　风险提示：
　　1）权益市场大幅波动对净利润的影响；2）政策落地情况不及预期；3）寿险需求疲弱导致新单、NBV增速不及预期；4）长端利率超预期下行带来的利差损风险。