8月社融同比+7.2%，增速环比-0.2pct。当月社融新增16619亿元，同比少增9041亿元。结构上看：
　　（1）社融口径信贷增加591亿元，同比少增5662亿元，是当月社融的主要拖累项。经济结构转型、融资方式多元化背景下，直接融资对贷款的替代效应持续。
　　（2）政府债新增10128亿元，同比少增3544亿元，仍是社融增长的核心支撑。8月政府债发行未明显提速，后续有望逐步放量。
　　（3）企业债新增2687亿元，同比多增1349亿元；股票融资新增638亿元，同比多增182亿元。直接融资（企业债+股票）合计新增3325亿元，同比多增1531亿元，企业直接融资保持较快增长。
　　贷款结构方面，对公端、零售端表现均偏弱，待政策进一步发力改善。
　　8月贷款同比增长4.9%，增速环比下降0.2pct。当月人民币贷款新增600亿元，同比少增5300亿元。
　　对公：8月对公贷款增长2600亿元（同比少增3300亿元）。其中，对公中长期增加3200亿元（同比少增1500亿元），对公短贷减少1600亿元（同比少增2300亿元），票据融资新增1000亿元（同比多增469亿元）。信贷总量增长偏弱，结构持续优化，8月末普惠小微贷款余额同比增长8.3%，不含房地产业的服务业中长期贷款余额同比增长9.3%，均高于同期各项贷款增速。展望后续，政府债发行、财政开支有望提速，推动重点项目建设落地，有望支撑对公贷款增长改善。
　　零售：8月零售贷款减少2029亿元（同比少增2332亿元）。其中，居民短贷减少1219亿元（同比少增1324亿元）；居民中长期减少822亿元（同比少增1022亿元）。8月居民短贷、中长贷余额均净减少，居民部门降杠杆仍在延续。
　　M1增速小幅提升，M2增速继续下行
　　8月M1同比+4.1%，增速环比+0.1pct，M2同比+7.5%，增速环比-0.2pct，M2-M1剪刀差收窄至3.4%（前值3.7%）。
　　8月存款新增1.2万亿元（同比少增8600亿元），其中居民存款增加400亿元（同比少增700亿元），对公存款增加2800亿元（同比少增197亿元），财政存款增加1100亿元（同比少增800亿元），非银存款增加5600亿元（同比少增6200亿元）。信贷派生走弱，四大部门存款均同比少增。
　　风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化。