本报告导读：
　　修复兑现后，转债估值与风险约束仍强，节前宜控制追涨、以波段思维应对，节后围绕业绩验证把握结构性机会。
　　投资要点：
　　上周（26年9月14日至18日）转债随正股修复，中证转债上涨1.04%，转债高价低溢价率指数上涨2.63%，通信、电子和机械设备行业转债涨幅居前。海外加息事件落地与国内产业景气共同提供支撑，权益后半周成交放大、上涨范围扩展，带动转债弹性品种回升，低价和双低指数仍然下跌。
　　最新V1V2两版周频信号共同转向谨慎，反弹兑现使短期收益支持减弱，估值与内部结构约束尚未解除。百元溢价率回升1.56个百分点至43.08%，处于2017年以来98.4%的历史分位；转债日均成交额与前一周基本持平，全周量能未明显扩张。价格修复与估值回升同步兑现后，继续上涨需要更强的正股表现与持续成交承接。
　　展望未来两周及节后，我们倾向于转债进入修复后的震荡阶段，上行连续性面临考验，需防范部分涨幅回吐。长假效应下，节前权益预计窄幅震荡、成交逐步回落，季节性缩量不宜直接解读为趋势走弱；节后第一周，资金回流有望带动反弹，随后三季报披露将推动行情由预期驱动转向业绩驱动。转债节前宜以波段思维应对，节后方向选择取决于权益业绩验证，并需跟踪国庆消费出行数据及海外利率变化。
　　策略上保持中性偏谨慎，控制追涨，保留必要底仓与调仓灵活性。对近期涨幅较大、剩余溢价较高且正股业绩支撑不足的品种，可在反弹中适度兑现收益。结构上采取“双哑铃”策略：进攻端关注小盘成长对应的弹性品种，结合中报业绩验证与三季报预期筛选，剔除纯题材标的；防御端重视银行、公用事业类低价底仓，兼顾信用质量、纯债价值与交易流动性。
　　新增参与优先考虑正股有盈利支撑、额外溢价负担较低、条款风险可控的品种，等待回调后分批介入。若后续权益成交持续恢复、上涨范围扩展，正股回升能够更有效地传导至转债价格，且相近平价品种的溢价趋稳，可适度提高参与程度；若成交恢复难以延续、正股回落又伴随溢价压缩，则应优先控制回撤，降低对反弹延续的依赖。
　　风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。历史路径参考风险：历史行情规律不代表未来必然演绎。