事件描述
　　越疆于2026年8月24日发布2026年中期业绩。公司2026年上半年实现营收3.16亿元，同比增长106.6%；其中工业场景收入1.97亿元，同比增长142.4%；具身智能机器人业务收入0.45亿元，占营收比率为14.3%；公司期内经调整亏损0.64亿元。
　　核心观点
　　深度锚定工业场景，具身智能商业化快速发展。2026年上半年，公司工业制造领域收入同比快速增长，收入占比持续提升，成为公司第一大收入来源。印证了越疆产品在工业场景的商业化落地能力持续增强，标志着公司业务结构进一步向工业主战场聚焦，协作机器人及具身智能产品获得工业客户的广泛认可。公司具身智能业务展现出强劲的增长动能，商业化进程全面加速，已构建覆盖工业制造、科研教育及商业零售等多元应用场景矩阵，形成“头部验证-场景沉淀-批量复制”的商业化落地路径。公司具身智能产品在汽车及新能源、3C、装备制造等行业的物料搬运、上下料、质量检测、精密装备等具体工业制造应用场景持续落地。
　　自研具身智能大模型发布，物理AI赋能全链条业务。公司于2026年5月发布自研世界动作模型“空弈Dobot WAM具身大模型”。其在具身智能标准评测基准LIBERO的四个标准任务套件上平均完成率达到99.25%，超越了截至2026年已公布LIBERO评测结果主流公开模型。该模型突破了传统VLA模型的空间感知瓶颈，夯实了公司具身智能核心算法壁垒，为全系列智能机器人产品迭代与规模化落地提供了核心技术支撑。公司基于“一脑多体”技术体系，聚焦Physical AI落地，收入毛利实现快速增长。其中，协作机器人作为Physical AI最基础且最成熟的物理载体，随着公司在汽车及新能源、3C、装备制造等核心制造场景的持续深耕，相关业务收入快速增长。
　　积极推动海外发展，多元化全球布局。公司依托十余年技术积累与全球化市场深耕，建立了较为稳固的行业领导地位。公司依托成熟协作机器人渠道网络，带动具身智能新产品出海，在海外核心区域收入实现快速增长，海外本地化服务能力持续完善，全球化市场竞争力持续增强。在欧洲市场，公司稳步推进本地化战略，深度对接本土工业制造需求，协作机器人产品市占率持续巩固。在亚太新兴市场，公司重点布局制造业转移重点区域，面相当地3C、汽车等工业制造领域输出柔性自动化解决方案，协作机器人出货持续快速增长。
　　投资建议
　　我们看好协作机器人行业的发展前景以及越疆的持续发展趋势；我们看好公司管理层经验丰富，以高研发投入推动多行业应用落地；我们也看好公司在具身智能领域的布局和推进。我们预测公司2026-2028年营业收入分别为8.07/11.86/16.30亿元，经调整溢利净额分别为1.08/-0.10/1.40亿元，2026-2028年PS（2026年9月9日收盘价）为10.93/7.44/5.41倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险；客户订单波动风险；具身智能产业应用落地进展