本报告导读：
　　8月潮玩行业线上销售承压，IP合作及新品发布保持活跃；泡泡玛特持续推进IP及多元业态运营，布鲁可海外表现亮眼。月专题聚焦拼搭积木，需求景气延续，全年龄化及体系化运营趋势进一步明确。
　　投资要点：
　　月专题：全年龄化打开增量空间，拼搭积木竞争壁垒抬升。乐高2026H1收入同比增长21%，继续跑赢全球玩具市场，验证拼搭积木景气延续。消费场景多元化推动用户全年龄化、价格带拓宽及载具等新品类成长，行业竞争亦由单品创新转向产品体系、IP转化及渠道运营等综合能力比拼；龙头系统化优势持续强化，本土品牌有望通过细分品类及差异化产品承接行业增量。
　　潮玩行业：线上销售短期承压，IP合作及新品发布活跃。国内线上：据久谦数据，8月潮玩行业电商平台GMV同比-15%，京东/天猫/抖音分别同比-9%/-23%/-7%。海外线上：据Sorftime数据，8月Toys& Games美国站亚马逊平台销量同比-1%。8月潮玩行业IP合作及新品发布持续活跃，Polaroid×Pokémon、yuy玉跨界联名、LEGOSkylines等拓展IP应用场景；52TOYS、名创优品持续推进原创IP运营，创源股份拟收购酷乐潮玩相关资产，AI陪伴毛绒品牌PlushiePlanet获战略融资。
　　泡泡玛特：欧美站点短期承压，IP运营及多元业态深化。国内线上：据久谦数据，8月泡泡玛特电商平台GMV同比-29%，其中京东/天猫/抖音分别同比+13%/-35%/-29%。海外线上：据Sorftime，亚马逊美国站/英国站/法国站/德国站销量分别同比-52%/-73%/-93%/-90%；海外渠道：海外新增8家直营店、7家机器人商店及2家快闪店，并在新加坡举办POPTOYSHOW。产品上新：8月公司共上新46款产品，环比增加9款。IP运营及其他动态：8月泡泡玛特持续推进IP跨界与线下运营，Hirono等IP拓展品牌合作，星星人、CRYBABY等开展海内外主题活动；城市乐园巡展及POPBAKERY延伸多元消费场景。公司2026H1收入171.7亿元，同比增长23.8%。
　　布鲁可：国内外销售延续增长，海外热度显著提升。国内线上：据久谦数据，8月布鲁可电商平台GMV同比+20%，其中京东/天猫/抖音分别同比-6%/持平/+197%。海外线上：据Sorftime，布鲁可亚马逊美国站销量同比+820%；据Google Trends，美国地区布鲁可搜索热度环比+20%。新品及IP运营：8月公司共上新18款商品，包括星球大战、漫威争锋等系列；奥特曼主题BFC创作赛落幕。
　　卡游：国内电商GMV同比承压，产品矩阵持续扩充。国内线上：据久谦数据，8月卡游电商平台GMV同比-60%，其中京东/天猫/抖音分别同比-66%/-77%/-59%。新品及IP运营：8月公司共上新30款新品，其中卡牌/徽章/中性笔分别为9/5/3款，覆盖假面骑士、敦煌博物馆及小马宝莉等IP。
　　风险提示：IP热度波动风险；渠道管理风险；竞争格局恶化风险；消费疲软风险。