报告要点
　　当前产业链整体呈现"旺季需求不及预期、负反馈压渐显，但炉料供给受限、成本端撑仍存"的格局，各品种以震荡运为主基调。钢材端，卷螺现货弱，终端旺季表现佳，钢盈利率已降个位数，铁产量成为后续核变量。炉料，焦煤"强现实、弱预期"特征明显：西煤矿复产偏慢、"复产不复量"现象仍存，叠加焦炭五轮提涨落地、焦钢企业碳元素短缺，现实基本健康；但蒙煤进恢复预期与价格位恐情绪压制盘。焦炭在焦企增产与钢减产预期博弈下暂稳，库存有望延续去化。铁矿发运到港增量、供需中期偏宽松，但海运费位、节前补库及港罢等供应扰动提供短期撑。废钢到货耗增，性价提升，基本盾不突出。锰硅、硅铁库存位压制上空间，但煤焦坚挺令成本撑仍在。玻璃、纯碱供需过剩压未改，需求悲观预期延续。整体看，短期板块品种价格预计维持震荡运，中期需关注铁变化、蒙煤通关恢复及旺季需求验证。
　　摘要
　　当前黑色产业链整体呈现"旺季需求不及预期、负反馈压力渐显，但炉料供给受限、成本端支撑仍存"的格局，各品种以震荡运行为主基调。钢材端，卷螺现货走弱，终端旺季表现欠佳，钢厂盈利率已降至个位数，铁水产量成为后续核心变量。炉料方面，焦煤"强现实、弱预期"特征明显：山西煤矿复产偏慢、"复产不复量"现象仍存，叠加焦炭五轮提涨落地、焦钢企业碳元素短缺，现实基本面健康；但蒙煤进口恢复预期与价格高位恐高情绪压制盘面。焦炭在焦企增产与钢厂减产预期博弈下暂稳，库存有望延续去化。铁矿发运到港增量、供需中长期偏宽松，但海运费高位、节前补库及港口罢工等供应扰动提供短期支撑。废钢到货日耗齐增，性价比提升，基本面矛盾不突出。锰硅、硅铁库存高位压制上方空间，但煤焦坚挺令成本支撑仍在。玻璃、纯碱供需过剩压力未改，需求悲观预期延续。整体看，短期板块品种价格预计维持震荡运行，中长期需关注铁水变化、蒙煤通关恢复及旺季需求验证。
　　1.铁元素方面：随着发运到港量逐渐抬升，供应压力逐渐增强，负反馈预期有所升温，但短期刚需仍有支撑，国庆节前补库需求逐步释放，航运费价格高位运行，短期预计价格维持震荡运行。中期在供需宽松背景下维持震荡偏弱观点，观望等待铁矿逢高做空的机会。在短流程炼钢利润持续改善下，废钢到货及日耗皆保持回升，预计短期价格继续跟随钢材震荡运行。
　　2.碳元素方面：上周末至本周初，关于焦煤供给宽松仍有消息扰动，但现实层面焦煤供需依旧偏紧张，下游焦炭复产后对其需求增加，则短期价格仍有支撑，同时关注供给边际改善下的价格高位回调的可能。焦炭复产不改其紧张格局，但考虑到成本支撑存在松动预期以及钢厂低利润下的减产预期，对于焦炭价格难以形成利好，短期预计跟随成本端运行。
　　3.合金方面：锰硅厂家逐步开启锰矿节前备货，且化工焦价格维持高位，锰硅成本支撑仍显坚挺。虽然锰硅基本面仍有宽松预期，但当前11合约期价已下跌至成本估值以下，盘面进一步下行驱动或将转弱。硅铁成本松动叠加其供应压力逐渐积累，价格支撑力度不足，短期成本端仍有扰动，价格难以回到前期低位。
　　4.玻璃纯碱：玻璃纯碱估值重回低位，玻璃潜在复产点火产线仍旧多于潜在冷修产线，供给难以下滑，淡旺季转换需求可能边际回暖，中长期需求仍有下行预期，价格上方仍有压制，价格预计震荡运行。纯碱大厂检修缓解短期压力，但中长期供需过剩仍未改变，价格上方持续承压，短期供给端仍有扰动，价格维持震荡运行。
　　风险因素：钢材出需求及国内旺季需求回暖，炉料供应再度受扰动减量，能源成本进步抬升（上险）；炉料供给释放增量、终端需求持续表现佳（下险）
　　中线展望：震荡