报告要点
　　万得数据显示，日内贵金属震荡下行，金银跌幅均超2%，主要受能源价格上涨及美联储加息预期强化影响。日内WTI原油涨幅超3%，再度推升通胀担忧；据新华社报道，周末中东局势再度升温，胡塞武装袭击沙特能源设施、沙特东西输油管道一度关闭，13日一艘伊朗集装箱货轮当天在霍尔木兹海峡附近海域遭不明投射物袭击，同时伊朗和阿曼推迟原定于14日举行的地区会议。此外，上周公布的美国8月PPI、CPI数据显示美国通胀压力仍偏高，核心CPI超预期，叠加近日油价上涨，市场押注本周美联储加息25bp的概率升至约87%，较一周前59.4%明显上行。受加息预期升温推动，日内美元指数上涨0.5%至99.6，美债收益率维持高位震荡，对贵金属金融属性形成压制。本周FOMC会议落地前，市场情绪维持谨慎，金银仍存高位调整压力，但市场对本次加息已有较充分定价，中期美国财政信用、地缘风险及黄金配置需求仍对金价形成支撑。周内重点关注9月16-17日美联储议息会议及沃什对后续加息路径的表态、9月18日日央行会议决议等，持续跟踪美伊局势进展和油价变化。
　　摘要
　　黄金观点：加息预期短期或压制黄金趋势，关注周内FOMC会议指引
　　逻辑：万得数据显示，日内黄金震荡下跌，海内外金价跌幅均超2%，主要受到能源价格上涨及美联储加息预期进一步升温拖累。上周美国8月PPI与CPI数据整体强势，尤其是市场最关注的核心CPI环比超预期走高，导致市场对9月加息计价显著上升。8月美国CPI环比上涨0.4%、前值上涨0.1%，核心CPI环比上涨0.3%、高于市场预期的0.2%，同比由2.5%降至2.4%。上周末中东供应扰动下，再度推动Brent原油一度升至107美元/桶上方，能源通胀风险进一步上升，强化市场加息计价。资金层面，中长期黄金配置需求仍具有一定韧性，世界黄金协会数据显示，8月全球黄金ETF净流入180亿美元，为有记录以来第二大单月流入，持仓增加121吨至4189吨、创历史新高；截至9月11日，全球黄金ETF持仓量仍在上行，但截至9月8日的一周，COMEX黄金总持仓量下降，显示油价上涨及加息预期升温背景下短期资金趋于谨慎。
　　展望：短期关注9月议息会议对利率路径预期的影响，若出现连续加息预期，黄金或再度进入蛰伏期。本周重点关注9月FOMC议息会议结果，以及市场对未来利率路径的预期。关注以下三种情况：若美联储加息25BP但表态相对温和，市场或定价一次加息落地为“利空出尽”，对金银影响偏低；若美联储加息25BP且表态鹰派，市场或预期后续连续加息，对金银仍将造成利空冲击，且后续一段时间内都将形成压制，直至加息预期放缓；若美联储不加息，仅表达对通胀的密切关注，信誉风险可能带来金银短期强反弹，但未来加息预期难以打消，中期价格仍将反复。中期美国财政信用与美元贬值逻辑仍对黄金形成明显支撑。
　　白银观点：关税预期放缓或弱化白银弹性，短期注意加息风险冲击
　　逻辑：万得数据显示，日内白银承压下跌，海内外白银跌幅均超2%，油价上涨、美元走强以及国债收益率偏高共同压制银价。宏观方面，美国通胀压力粘性叠加油价重新上涨，推动市场对美联储加息押注进一步升温，美元指数上行至9月3日以来高点，10年期美债收益率在5.0%附近震荡，白银对利率变动敏感度更高，承压更为显著；同时精炼铜关税预期降温拖累铜价大幅回调，间接削弱白银价格支撑。据路透社新闻，白宫尚未就精炼铜关税作出最终决定，铜关税计划陷入停滞。资金层面，白银资金面表现温和。近期白银ETF持仓走平，COMEX白银总持仓回落。现货层面，上周伦敦市场白银租赁利率持续震荡走低，内外盘现货仍较宽松，对价格影响有限。
　　展望：短期重点关注周内FOMC结果及对后续利率路径的指引，若出现连续加息预期，白银预计将进入蛰伏期，直至加息预期出现拐点。此外，关注铜关税进展对白银价格的影响。
　　风险提示：特朗普政策变化；美联储货币政策变化；地缘冲突变化。