■海外市场：本周8月美国CPI发布后，我们预期美联储与欧央行、日央行一样，也将在9月FOMC会议上加息25个基点。若9月加息靴子落地，后续全球大类资产将演绎“利空出尽”路径，还是“持续加息”路径？从当前的信息来看，我们预期今年美联储仅加息1次的概率相对略大一些。原因在于：第一，在8月末的JacksonHole会议上，沃什还曾表达过对于“通胀扩散性”的关注，而8月的通胀扩散程度是在下降的。第二，当前的通胀主要来源于供给端的收缩，而非需求的过热，因此提高利率可能实际上对改善供给冲击型通胀作用有限。第三，由于今年通胀的高基数，在后续美伊冲突局势不显著升级的基准情形下，明年通胀同比或将自然回落。尽管如此，多次加息的风险并不能排除。
　　■中国宏观：本周中国宏观发布两个重要数据：通胀与出口。通胀层面，8月PPI同比+3.8%、环比+0.4%，环比由降转涨主要受输入性因素驱动。上游涨幅远高于下游，导致企业利润扩张仍然受限。基准情景下，后续国际大宗商品价格短期继续震荡上行，国内需求温和修复，CPI同比或维持在0.5%-1.0%区间，PPI同比或在3%-4%区间波动。而出口仍为我国经济增长的主要拉动项，8月出口同比高增，主要受低基数以及AI产业链需求高景气支撑，外需整体韧性仍强。
　　■资产观点：当前我们建议投资者多头标配IM、红利低波、TF、黄金、铜、棕榈油和生猪。宏观不确定性仍高，我们建议投资者加强对冲类资产配置，分散资产的底层驱动风险，减少单边逻辑的暴露。这些资产的驱动因素来源于不同国别和不同因素，可以较好地减少单一地区和驱动因子的暴露，实现较为均衡的配置。例如IM和TF可以一定程度对冲国内宏观经济的增长风险，黄金则受美元信用风险和全球货币政策预期驱动，棕榈油则受到全球极端天气和印尼火灾的影响等等。组合中各个资产之间的底层驱动逻辑理论上相关度较低，可以较好地分散当前宏观经济具备高度不确定性的风险。
　　■风险提示：1）地缘风险持续反复；2）国内政策与经济增长不及预期；3）美联储货币政策改革方向与力度超预期鹰派；