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　　昨日夜盘铜价出现明显回落，万得数据显示沪铜9月合约盘中最低跌至10.9万元吨附近。究其原因，一方面，近期原油价格涨幅较大，市场对美国通胀数据的担忧不断加深，同时，财联社数据显示美国8月PP同比上涨5.4%，略高于预期的5.3%，令美联猪9月加息风险有所上升。另一方面，市场对美国铜关税的预期仍存反复，近期COMEX与ME铜价差回落，表明市场对9月美国落地铜关税的押注降温。在美联储货币政策趋紧与美国铜关税落地时点可能后延的双重预期下，铜价出现明显回落。
　　从铜当前基本面来看，今年以来矿端扰动较多，众多矿企下调全年产量指引，全球铜矿供应仍然紧张，铜精矿现货TC不断刷新历史新低。冶炼端，在铜精矿及带票废铜供应持续紧张、废铜票点再度攀升的背景下，国内精炼铜产量连续多月出现负增速，冶炼供应延续紧张。考虑到当前冶炼厂利润收缩明显，以及原材料供应仍然偏紧，预计后续冶炼厂产量提产意愿不强，精铜产量或延续处于偏低水平。需求端，前期高铜价持续压制下游补库意愿，叠加精炼铜进口到港有所改善，沪铜现货升水环比有所收窄，但考虑到铜线缆开工率环比回升，下游需求后续存在改善的预期。库存端，在精炼铜供应紧张的现实与预期下，国内铜社会库存延续去化，叠加LME铜注销仓单比例仍然较高，内外盘库存表现对铜价仍然提供了较强支撑,
　　综合来看，考虑到挡前铜供需状态仍然偏紧，供需基本面对铜价的支撑仍然存在。当前美国对铜关税的预期并未完全消退，市场更多是担忧关税延后而不是关税取消，且C-L价差仍处于正值，美国库存短期流出风险伸低。波动性方面，考虑到美国中期选举因素，预计9月美联储激进加息概率不高，铜价受宏观冲击的影响预计相对有限，预计沪铜主力合约波动区间10.5W-11.5W元/吨,关注宏观企稳后铜价的低吸做多机会。
　　风险因素:关税落地超预期;美联储超预期鹰派;地缘政治风险