投资要点
　　业绩：公司26H1实现营业收入22.61亿美元，同比+29.1%，归母净利润4.34亿美元，同比+64.7%，略超7月正面盈利预告指引4.20亿美元。铜价+硫酸双轮驱动下毛利率跃升至42.4%，经营现金流10.4亿美元大幅覆盖资本开支，首次中期分红释放股东回报信号。
　　铜：2026年上半年，公司生产粗铜和阳极铜9.37万吨（同比15.8%），生产阴极铜7.37万吨（同比+2.1%），其中自有矿山生产粗铜及阳极铜3.58万吨（同比-14.86%），自有矿山生产阴极铜4.62万吨（同比+7.13%），合计自有矿山铜产量8.20万吨（同比-3.73%）；代加工本集团外企业铜产品9.06万吨（同比-11.8%）。铜产品售价涨幅超预期，粗铜/阳极铜均价11932美元/吨（同比+36.0%），阴极铜均价11993美元/吨（同比+38.3%）。
　　硫酸：2026年上半年，生产硫酸469,122吨，同比-12.9%；生产液态二氧化硫4694吨，同比+220.2%。硫酸为公司火法冶炼副产品，生产成本相对固定。H1硫酸单位销售成本68美元/吨（同比-19.1%），而售价370美元/吨，单位毛利达302美元/吨，毛利率由62.8%跃升至81.6%。
　　重点项目进展：①谦比希东南矿体二期项目，正在进行可研论证。②中色卢安夏新矿项目：穆南浅部及玛希巴矿段资源开采项目平稳推进，预计2027年6月投产；28号竖井硫化矿资源开发项目预计2026年11月完成初步设计。③谦比希湿法桑巴铜矿项目预计2027年正式启动主体施工。④刚波夫门赛萨矿体资源开发项目已完成可行性研究报告，预计2027年开工建设，2028年年底建成投产。
　　风险提示：
　　宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。