营收利润双增，首次中期股息增加股东回报
　　2026年上半年，公司实现营收22.6亿美元，较2025年同期增加约5.1亿美元，同比增长29.1%；其中铜类产品营收同比增加4.5亿美元，贡献营收增量的87.9%。同期，公司实现归母净利润4.3亿美元，同比增长64.7%。2026年上半年，公司每股基本盈利为11.11美分，董事会宣布派发中期股息每股1.1113美分，对应派息率约10%。我们将公司2026-2027年归母净利润预测分别上调71.8%/64.6%至8.8/10.0亿美元，并新增2028年归母净利润预测10.6亿美元；对应EPS分别为0.23/0.26/0.27美元，当前股价对应PE分别为9.5/8.4/7.9倍。维持“买入”评级。
　　产量同比回落，价格上行带动毛利率提升
　　2026年上半年，公司粗铜/阳极铜产量同比下降15.8%至9.4万吨，主要由于谦比希铜冶炼因铜精矿供应不足降负荷生产，以及卢阿拉巴铜冶炼按计划停产进行年度检修。受相同因素影响，硫酸产量同比下降12.9%至46.9万吨；同期阴极铜产量同比增长2.1%至7.4万吨。价格端看，受铜价中枢抬升影响，粗铜/阳极铜及阴极铜售价分别同比上涨36.0%、38.3%；硫酸受全球供应紧缺影响，售价同比上涨64.4%至370美元/吨。铜价上涨推动铜类产品毛利率明显提升，其中粗铜/阳极铜毛利率同比提升6.7个百分点至25.5%，阴极铜毛利率由45.8%提升至58.6%。硫酸亦受价格上涨带动，毛利率由2025年同期的62.8%提升至81.6%。
　　在建项目按计划推进，公司中远期自有铜产能有望翻倍
　　经测算，公司中远期矿产铜产能有望增加19.3万吨。分项目看，卢安夏新矿浅部项目预计2027年投产，新增铜产能约1.2万吨；刚波夫矿业Msesa矿体预计2028年底建成投产，新增铜产能约1.5万吨；卢安夏新矿深部项目、谦比希湿法Samba铜矿及本卡拉项目有望于2029年投产，合计贡献铜产能增量约10.8万吨；中色非洲东南矿体二期有望于2030年建成投产，新增铜产能约1.2万吨；中色非洲东南矿体三期预计将在2032年后投产，达产后新增铜产能约4.6万吨。
　　风险提示：项目进展不如预期风险；海外政策及法律法规变动风险等。