上周沪锌主力期价冲高回落。宏观面，欧央行加息25BP，符合市场预期；美国核心CPI环比小幅上行，进一步强化市场对美联储9月加息的预期，全球央行维持紧缩基调。同时，中东局势存变数，原定阿曼举行的地区会议推迟，市场风险偏好承压。
　　基本面，LME库存缓慢回升，仓单集中度回落，但LME 0-3合约仍维持156.47美元/吨的强BACK结构，近月流动性风险支撑内外锌价。周度国产矿加工费低位持稳，进口矿加工费继续下行，成本端持续托底锌价。目前国内炼厂普遍亏损，9月减停产范围扩大；不过部分炼厂减产幅度不及预期，精炼锌月度环比减量或低于市场预期，但供应压力缓解的大方向不变。需求端，下游初端企业开工环比普遍回升。黑色系价格企稳，但价格向下传导不畅，镀锌管出货表现一般，新订单增量有限，镀锌企业开工缓慢修复，同比依旧偏弱。此前受台风影响停产的压铸锌企业逐步复产，但高原料成本、出货不畅等问题仍存，限制开工回升空间。氧化锌企业受益于大厂提产与产能释放，开工环比上行，中小厂商仍受高价原料约束，开工受限。
　　整体看，美国通胀抬升推升美联储9月加息预期，同时中东局势再生变数，市场风险偏好承压。基本面韧性较强，原料紧张、炼厂检修、消费环比改善、锌锭出口带动社会库存持续去化，多重因素支撑锌价。但LME09合约交割临近，近月流动性压力或阶段性缓解，需警惕资金离场带来的价格波动。短期看，本周美联储利率决议与LME近月交割叠加，风险事件集中释放，预计沪锌震荡偏弱，交投保持谨慎。
　　风险因素：宏观风险扰动，锌矿紧缺改善