本周（9月7日-11日）A股医药明显回调，港股医药同步走弱：申万医药生物指数下跌3.71%，跑输沪深300指数2.87个百分点；恒生医疗保健指数下跌5.65%，跑输恒生指数2.35个百分点。A股申万医药生物13个子板块全线收跌，化学制剂（-5.82%）、体外诊断（-5.06%）、其他生物制品（-4.80%）跌幅居前。近期观点方面，我们继续看好创新药产业趋势，推荐创新药产业链、CXO、药房与医疗器械等。
　　行情复盘：1）指数：本周A股医药明显调整，港股医药跑输大盘。申万医药生物在31个申万一级行业中排第26位，港股医疗保健行业在11个Wind行业中排第11位。2）估值：申万医药生物PE（TTM）为31.43倍，相对沪深300溢价率为132.8%；恒生医疗保健指数PE（TTM）为29.53倍，相对恒生指数溢价率为167.4%。3）结构上，A股医药13个子板块全线收跌，化学制剂（-5.82%）、体外诊断（-5.06%）、其他生物制品（-4.80%）跌幅居前；个股表现分化，部分CRO与原料药方向相对抗跌。
　　近期观点：关注创新药临床进展，看好产业链与业绩改善个股。
　　医保支付与创新器械应用规则持续完善。9月9日，国家医保局公开DRG/DIP3.0版分组配置信息；9月11日召开手术机器人专家座谈会，讨论临床应用、患者获益及真实世界数据评价。本周医药板块明显调整，但产业基本面与政策催化未变，我们继续看好创新药产业链、CXO、药房与医疗器械等。
　　 CXO与生命科学上游景气延续，药房低位布局价值显现：海外CXO龙头上调指引，国内龙头在手订单充裕，AI制药（AIDD）热度持续提升研发效率带动上游需求；创新药BD出海高景气下，产业链订单与现金流持续改善。药房板块低位低估值，业绩与同店经营有望改善，龙头重启扩张。器械板块部分子行业修复加速，“出海+创新”趋势明确。
　　展望后市，我们将关注WCLC、ESMO等会议披露的临床数据，以及创新药商业化、授权回款和产业链订单转化。继续关注创新药、CXO、药房与医疗器械，优先选择研发进展明确、经营改善且估值与业绩相匹配的公司。
　　1）创新药出海：科伦博泰、信达生物、百济神州、复宏汉霖、映恩生物、和铂医药等。
　　2）CXO与生命科学上游：CRO：益诺思、昭衍新药、泰格医药、美迪西、诺思格；CDMO：药明康德/药明合联/药明生物、康龙化成、凯莱英、普洛药业、皓元医药、维亚生物。
　　3）药房：业绩与同店经营有望改善、低位低估值，龙头重启扩张：益丰药房、大参林、老百姓等。
　　4）器械：关注海外业务，创新产品放量及部分加速修复的子行业：惠泰医疗、联影医疗、迈瑞医疗、英科医疗、新产业等。
　　风险提示：研发失败、市场竞争加剧、政策风险、地缘政治风险等。