主要观点：
　　江南布衣发布FY2026全年业绩，收入/归母净利为60.46/9.97亿元，同比增长9.0%/11.7%，业绩超预期；经营活动现金流14.33亿元（+26.5%）显著高于净利，主因存货规模下降，盈利质量扎实。收入增量主要来自线上及直营渠道，新兴品牌延续最快增长，JNBY/LESS/新兴品牌收入同比+ 7.6%/+17.4%/+32.2%，速写仍承压（-1.1%）；下半年主品牌JNBY及jnby by JNBY明显提速，新兴品牌进一步加速至+ 43.4%。增长模式正从开店驱动转向存量店效提升，直营店效同比+ 8.7%。毛利率66.6%（+1.0PCT），净利率提升幅度小于毛利率主因销售及管理费用率增加。宣派末期+特别+中期股息合计每股2.33港元，分红率110%、股息率12%。
　　投资建议：推荐Q2业绩确定性较高个股：（1）品牌类：推荐三夫户外、森马服饰、361度。（2）中游：推荐兴业科技、开润股份、伟星股份、晶苑国际；（3）高股息标的：推荐稳健医疗（3）底部推荐：锦泓集团，特步国际
　　Inditex发布2026H1财报，上半年总销售收入197.55亿欧元，同比+7.6%，固定汇率口径销售增长9.2%，收入表现超出预期，春夏系列产品市场反馈良好。毛利率58.7%，同比提升40bp；营业利润EBIT38.43亿欧元，同比+7.6%；归母净利润29.80亿欧元，同比+6.8%；经营现金流改善，自由现金流22.99亿欧元，同比近乎翻倍。分区域销售结构上，欧洲（不含西班牙）占收入比重提升至51.5%，西班牙基本持平，美洲占比小幅波动，亚洲及其他地区收入占比回落至15.0%。期末全球门店5444家，持续推进门店优化改造；库存37.89亿欧元同比+ 9.3%，公司判定库存质量处于较高水平。8？9月初最新跟踪数据显示，固定汇率下销售同比继续增长9%，秋冬新品收获客户积极反馈。公司指引2026全年汇率对销售约产生？1%负面影响，毛利率预计维持平稳，年度常规资本开支约23亿欧元，年度门店面积净增长约5%。公司快时尚柔性供应链模式持续兑现优势，全渠道协同表现稳健，但亚洲区域收入占比下滑值得关注，库存增速高于收入增速仍需要持续跟踪。
　　本周储备棉抛储延续全成交，日挂约0.8万吨，成交均价17365元/吨、较前日回落23元/吨，累计成交约31.3万吨、均价17308元/吨，进口棉累计加价约1348元/吨、热度高于新疆棉（约1147元/吨），企业接货积极，供应平稳补充。
　　中国棉花信息网公布26年8月中国棉花商业库存，截至2026年8月31日全国棉花商业库存为199.73万吨，环比7月减少50.21万吨，同比增加34.80万吨；新疆棉商业库存82.83万吨，环比7月减少45.03万吨，同比增加30.46万吨；内地库存62.20万吨，环比7月减少5.48万吨，同比增加11.91万吨；保税棉花库存54.70万吨，环比7月减少0.30万吨，同比增加87.97万吨。
　　根据美国商务部统计数据，26年7月美国服装及服装面料批发商库存（季调）为282.28亿美元，同比上涨1.98%；26年6月美国服装及服装配饰店零售库存（季调）为594.25亿美元，同比上升2.14%。
　　原材料价格跟踪：内棉/美棉现货/美棉期货/羊毛/锦纶本周变动-0.65%/1.23%/2.69%/0.59%/1.14%，年初至今累计变动15.88%/23.32%/32.23%/22.92%/28.26%。
　　截至9月11日，中国棉花3128B指数为18060元/吨，本周区间下降0.65%，中等进口棉价格指数(1%关税)为15643元/吨，本周区间上涨1.38%，内棉价格高于外棉价格2154元/吨。从美棉现货价来看，截至9月10日，CotlookA指数(1%关税)收盘价为108.52美分/磅、16207.00元/吨，本周上涨1.23%。从美棉期货价来看，截至9月10日，NYMEX棉花期货结算价(连续)为84.64美分/磅，本周区间上涨2.69%。
　　截至最新数据日9月10日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1357美分/公斤、折合人民币元91927元/吨（1美元=6.77元人民币），相较上次数据日（9月3日）上升8美分/公斤，涨幅为0.59%。
　　行业新闻
　　Nike被移出标普100指数，股价已从历史高峰跌去近80%、被安踏收购后，狼爪推行全面复兴计划、纽约互联网男装品牌UNTUCKit被品牌管理公司Randa收购、Valentino将意大利维琴察物流中心迁至开云集团全球物流枢纽所在地
　　风险提示
　　终端消费需求不及预期风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；系统性风险。