事件：2026年9月11日美国劳工统计局发布：8月CPI（季调）环比0.4%（预期0.4%，前值0.1%），核心CPI（季调）环比0.3%（预期0.2%，前值0.2%）；CPI同比3.4%（预期3.4%，前值3.4%），核心CPI同比2.4%（预期2.4%，前值2.5%）。
　　美国8月CPI、核心CPI同比符合预期，核心CPI环比略超预期。油价影响下能源商品项同比出现反弹，上游价格压力导致电子信息类商品涨价明显提速，通信服务价格出现明显上涨，但能源服务、医疗保健服务价格出现较大幅度回落，食品、住宅价格涨幅相对温和，使得总体通胀同比较上月持平、核心通胀同比维持了下降趋势。数据发布后，市场加息预期强化，定价年内加息50BP为大概率场景。但由于此前过于悲观的市场预期得到一定修正，风险偏好反而出现回升，美股、黄金反弹，美债收益率、美元指数冲高回落。往后看，我们仍认为9月FOMC维持政策利率不变的可能性较高，欧日加息落地后流动性或阶段性转松，但中选后风险上升。
　　具体来看：1）8月能源商品价格环比由负转正，汽油和燃油价格明显上涨，推动能源项整体价格重新走高。虽然能源服务价格有所回落，能源项整体价格仍呈现升温态势。8月美国CPI能源项整体环比2.1%（前值1.5%），其中能源类商品价格环比4.2%（前值-2.9%），分项下的汽油环比3.9%（前值-2.9%），燃油环比10.1%（前值-1.7%）。能源服务环比0.4%（前值0.3%），分项下的电力环比-0.2%（前值0.1%），燃气服务环比-1.1%（前值0.7%）。8月能源项同比增速进一步升至16.3%（前值14.7%）。
　　 2）食品价格环比增速与上月持平，同比增速有所回落。8月食品环比0.1%（前值0.1%），其中家庭食品环比0.0%（前值-0.1%），非家用食品环比0.3%（前值0.3%）。细分项中，主要肉类与新鲜果蔬类商品价格继续有所回落，牛肉环比-1.0%（前值-0.8% ），水果蔬菜环比-0.4% （前值-0.1%），其中生菜价格环比进一步下降，但鸡蛋、乳制品等价格上涨形成一定对冲，使家庭食品价格整体环比持平。同比视角来看，食品分项8月同比增速回落至2.7%（前值3.0%），与过去两年相比处于中等水平。
　　 3）核心服务分项价格环比反弹但同比持平。①住房分项环比反弹，主要由外宿类大幅回升推动，主要居所租金环比则有所放缓。住房分项环比录得0.3%（前值0.1%），其中主要居所租金环比0.2%（前值0.3%），外宿类环比录得2.4%（前值-2.8%），酒店旅馆等其他外宿类环比2.7%（前值3.3%）。②运输相关服务分项价格环比进一步反弹，但同比增速仍延续回落。交通运输服务（不包括能源服务）环比整体录得0.5%（前值0.3%），但同比回落至2.4%（前值2.9%）；其中私人运输分项环比1.1%（前值0.7%），机票分项环比2.7%（前值2.2%）。③教育与通信服务分项价格同环比增速均回升。8月教育与通信环比为1.8%（前值0.5%），同比为2.1%（前值0.5%），通信价格环比上涨2.3%（前值0.6%），通信服务价格涨幅明显扩大，带动该分项整体价格增速上行。④其他服务分项表现分化。医疗保健服务价格环比转负、同比继续回落，环比录得-0.2%（前值0.6%），同比为2.5%（前值2.7%）；娱乐分项环比为0.0%（前值0.2%），同比为2.7%（前值2.6%）。
　　 4）核心商品价格环比涨幅有所放缓，同比回落。8月CPI商品项（不含食品和能源类）环比涨幅0.1%（前值0.2%），同比为0.7%（前值0.8%）。信息技术产品整体环比增速为0.1%（前值1.4%），信息技术产品内部价格走势有所分化。计算机及其周边设备类环比3.8%（前值3.5%），延续较快涨势，电话硬件类环比-2.4%（前值-0.1%）。CPI新交通工具环比涨幅0.3%（前值0.1%），CPI二手汽车和卡车环比录得0.4%（前值0.4%）。家用电器环比1.3%（前值0.8%），服装环比录得0.0%（前值0.1%），家具和床上用品环比-0.9%（前值0.0%），家用产品环比0.4%（前值0.5%）。
　　数据发布后，市场加息预期进一步升温，定价年内加息50BP为大概率场景。CME数据显示市场预期9月FOMC加息25BP的概率从前日的70%升至80%，12月前合计加息50BP的概率从60%升至70%；美债收益率均在大幅上行后出现回落，2年期美债收益率回落至4.6%左右，10年期美债收益率回落至4.9%左右；美元指数从99.1冲高至99.4，随后下行至99.0；美股三大指数上涨。
　　总体而言，本期数据仍为美联储后续决策预留了转圜空间，即使9月FOMC维持政策利率不变，其决策逻辑也仍然具有合理性。总体通胀数据符合预期且较前值持平，核心通胀环比增速略高于预期但同比增速却出现持续下行。本期数据反映出原油价格回升背景下总体通胀水平和核心通胀水平均未出现失控信号。尽管当前市场已充分定价9月加息25BP，但若最终美联储选择不加息，仍然具有与此前连贯的决策思路和可解释的依据。
　　数据发布后加息预期强化市场风险偏好却出现回升，我们认为是此前悲观交易过于极致后形成的反转。此前市场的走势综合定价了基于PPI数据推测的CPI数据可能高于预期、伊朗和也门胡塞武装或同时控制霍尔木兹海峡和红海航道、美债财政部对美债