2026年中报业绩超出预期，主要系通用业务贡献。公司发布中报，上半年实现收入246.75亿元，同比+20.31%；归母净利润28.10亿元，同比-5.35%，毛净利率略有下滑，主要系联合动力和原材料成本上涨拖累。Q2公司实现收入145.32亿元，同比+26%；归母净利润18亿元，同比+9%。联合动力Q2实现收入52.34亿元，同比-1.27%，归母净利润-1.37亿元，国内新能源汽车需求有所承压，通用业务贡献主要利润。若剔除联合动力影响，公司Q2主业收入93亿元，同比+47%；归母净利润约19亿元，同比+33%，对应约20%净利率，通用业务正式迎来业绩释放拐点。
　　AI投资、设备出海、国产替代驱动工业自动化业务高景气。根据中报，上半年公司工业自动化与数字化实现收入135亿元，同比+29%；其中通用自动化实现收入110亿元，同比+36%，伺服、变频器、PLC三大产品市占率进一步提升，通用伺服国内份额约35.2%，位居第一名，低压变频器国内份额约20.6%，位居第一名，小型PLC国内份额约14.6%，位居第二名，中大型PLC国内份额约6.7%，位居第三名。今年以来通用业务快速增长，主要得益于下游AI资本开支加速、出口拉动和核心装备国产化率提升。
　　国内NEV市场疲软、原材料价格上涨影响新能源汽车业务业绩。根据中报，上半年新能源汽车动力系统实现收入94亿元（集团合并口径），同比+4%。根据wind，联合动力上半年实现归母净利润-0.89亿元，同比-116.05%，主要系国内新能源汽车市场需求承压，且原材料价格上涨导致毛利率下行，以及Q2补税影响。
　　盈利预测和投资建议。我们预计26-28年公司归母净利润分别为57.79/72.77/87.97亿元。参考可比公司估值及公司历史估值，给予2026年PE估值35x，对应合理价值74.66元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。全球宏观经济环境波动风险，原材料成本上升风险，新能源汽车需求下行风险。