核心观点：箱板瓦楞纸需求具备较强季节性，上半年偏弱，下半年传统节日较多带动终端消费提升。8月下旬至10月（金九银十）在中秋、国庆及双11前置备货影响下为传统旺季，11-12月在双11落地、圣诞外贸、年末备货等影响下部分阶段亦可维持较好价格表现
　　基于十年旺季复盘框架，2026年箱瓦纸旺季预计延续修复性态势，供给边际改善叠加需求季节性支撑，行业盈利温和修复；龙头企业凭借成本优势与产能布局，盈利弹性与市场份额双升，维持行业“增持”评级，优选龙头。
　　①供给边际改善：2026年产能投放进入尾声，龙头基本无新增产能，进口纸替代效应减弱，行业供给宽松格局边际收敛，尚不具备强旺季所需的供给刚性收缩条件。
　　②需求季节性支撑：金九银十+双11前置备货驱动传统旺季，出口保持高景气，内需弱复苏，季节性支撑明确但缺乏强脉冲动力，符合修复性旺季特征。
　　③成本端托底：国废供需偏紧持续，废纸价格形成成本支撑；2026年4月以来淡季提涨超预期，46月单吨售价累计涨幅达201/372元，验证行业韧性。
　　④龙头优势扩大：头部纸企成本优势显著，盈利修复弹性优于行业平均；伴随旺季渐进需求向好，有望推动箱瓦纸量利齐升。
　　风险提示
　　海外木浆供应链扰动、下游消费需求不及预期等。