核心观点
　　26Q2营收及毛利率超指引。华虹宏力26Q2营收7.18亿美元创历史新高，同比增长26.8%，环比增长8.6%，高于此前6.9-7.0亿美元的指引；毛利率16.5%，同比+5.6pcts，环比+3.5pcts，高于此前14%-16%的指引；归母净利润3860万美元，同比增长385.9%，环比增长84.6%。公司指引26Q3营业收入为7.7亿-7.8亿美元，毛利率为16%-18%。
　　 AI配套芯片需求旺盛。部分投资者担忧公司未来需求的持续性，我们认为AI相关需求带动下公司运营情况有望持续向好。AI相关配套芯片的强劲需求在存储器芯片、逻辑和模拟芯片等产品上体现，公司26Q2独立式非易失性存储器收入同比增长149.3%，嵌入式非易失性存储器同比增长41.8%，模拟与电源管理同比增长13.0%。目前部分产品的订单量已达到产能的1.5至2倍。华虹的涨价主要集中在MCU、存储器等领域；价格上行趋势有望持续贯穿下半年乃至明年。公司26Q2总体产能利用率达到102.8%，环比+3.1pcts；26Q2付运晶圆153.8万片，同比增长17.9%，环比增长5.8%。
　　公司持续扩充产能，驱动未来营收成长。2026年9月公司公告公司及全资子公司上海华虹宏力拟与无锡锡虹国芯二期、华芯鼎新、国开公司共同对无锡华虹宏力三期半导体有限公司进行增资，建设月产能约为5.5万片/月的12英寸特色工艺晶圆代工产线。本次投资完成后，公司出资10.425亿美元，上海华虹宏力出资10.842亿美元。此外，华虹已获得证监会关于华力微收购事项的注册批复，收购完成后将在技术共享、研发效率、制造规模和产能配置优化等方面带来显著协同效应，尤其在当前产能紧缺的背景下，华力微的产线可以补充华虹部分产能不足的技术平台。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司2026-2028年每股净资产为3.91/4.05/4.23美元（原26-27年预测为3.75/3.87美元，主要调整了营业收入与毛利率），根据可比公司26年平均5.1倍PB估值水平，对应目标价154.98港元（美元港元汇率采用1：7.8407），维持买入评级。
　　风险提示
　　产能利用率提升不及预期、下游需求量增长不及预期、销售单价涨幅不及预期、原材料价格波动。