电量电价双双承压，上半年业绩同比下降35.74%。2026年上半年，公司实现营收383.98亿元，同比下降6.28%；实现归母净利润36.41亿元，同比下降35.74%，主要受核电大修、新能源弃电率上升且折旧费用增加及电价下行拖累。单二季度公司实现营业收入194.73亿元，同比下降5.93%，环比增长2.90%；实现归母净利润15.77亿元，同比下降37.66%，环比下降23.62%。
　　2026年上半年，公司控股核电发电量979.72亿千瓦时，同比下降1.89%；上网电量916.09亿千瓦时，同比下降2.08%；机组平均利用小时数3738小时。新能源发电量216.97亿千瓦时，同比下降1.00%，其中：风力发电量96.01亿千瓦时，同比下降6.09%；光伏发电量120.96亿千瓦时，同比增长3.46%；上网电量213.10亿千瓦时，同比下降1.13%。单二季度公司核电上网电量467.59亿kWh，同比下降0.89%，环比上升4.26%。新能源上网电量112.36亿kWh，同比核力发电(99220106)下降2.07%，环比上升11.53%。按照营业收入/上网电量测算公司上半年电价，公司秦山一核、秦山三核与上年同期基本持平，三门核电、江苏核电、福清同比均有所下降，海南核电同比逆势提升。
　　核电机组有序建设，密集投产期临近。公司目前控股核电在运机组27台，装机容量2621.2万千瓦；在建及核准待建机组共22台，总装机容量2563.5万千瓦，其中2026年7月31日最新核准辽宁庄河核电1、2号机组和浙江金七门核电3、4号机组。2026年上半年，三门3号、田湾8号启动冷态功能试验转入调试阶段；漳州3号、徐大堡1号完成反应堆厂房穹顶吊装转入安装阶段；徐圩1号、金七门2号机组FCD。公司即将进入核电项目密集投产期，成长确定性较强。
　　新能源业务战略收缩，装机增速放缓。截至2026年上半年，公司新能源控股在运装机容量3500.44万千瓦，包括风电1109.80万千瓦、光伏2390.64万千瓦，另控股独立储能电站186.10万千瓦；控股在建装机容量924.06万千瓦，包括风电398.17万千瓦，光伏525.89万千瓦。上半年风电增加47.12万千瓦，较上年同期下降38.24%；光伏增加89.22万千瓦，较上年同期下降68.87%。公司新能源装机增速显著放缓，资本开支压力下降。
　　风险提示：电价下调，用电量增速不及预期，政策不及预期，核安全风险。
　　投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到公司2026年上半年电量电价双双承压，下调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为75.8/95.3/105.3亿元（原为85.9/96.3/106.6亿元），同比增速-19%/26%/10%，对应当前股价PE为25/20/18X，维持“优于大市”评级。