投资要点：
　　事件：中国核电公告2026年半年报。2026年上半年，公司实现营收383.98亿元，同比-6.28%；实现归母净利润36.41亿元，同比-35.74%；实现扣非归母净利润35.94亿元，同比-36.18%。其中2026年第二季度，公司实现营收194.73亿元，同比-5.93%，环比+2.90%；实现归母净利润15.77亿元，同比-37.66%，环比-23.62%。公司同时公告2026半年度拟每股派发现金红利0.02元（含税），对应派息比例11.30%。结合公司经营数据，我们点评如下：
　　发电量减少叠加电价下降导致发电收入减少，同时成本增加致使当期业绩下滑。2026年上半年公司累计商运发电量1196.69亿千瓦时，同比-1.73%；其中核电发电量（（括蒸汽供能折算电量）979.72亿千瓦时，同比-1.89%，主要因大修增加；新能源发电量216.97亿千瓦时，同比-1.00%，主要因新能源弃电率增加。同时由于核电大修费增加和新能源折旧费增加，公司26H1营业成本同比+8.82%，毛利率下降8.82pct至36.47%，收入减少叠加成本上升是公司业绩下滑的主要原因。其他细项来看：（1）新能源业务子公司中核汇能26H1实现净亏损2.31亿元，去年同期为实现净利润11.38亿元，结合股比计算26H1中国核电应占中核汇能净利润-1.45亿元，同比减少8.59亿元；（2）公司26H1实现其他收益12.32亿元，同比减少4.32亿元，主要由于政府补助下降；（3）公司26H1实现投资收益0.85亿元，同比减少0.51亿元。
　　 26H1经营性净现金流实现正增长，管理费用下降明显。2026年上半年，公司实现经营性净现金流191.77亿元，同比+2.42%，主要由于发电收到售电款减少低于购买商品、接受劳务和支付税金现金流减少，实现正增长。同时公司管理费用管控效果明显，26H1管理费用15.35亿元，同比减少2.64亿元（同比下降14.68%），主要由于薪酬结构调整导致管理人员费用下降及成本管控压降相关管理费用。
　　截至8月28日公司在建及待建机组共计22台，2026-2027年7台机组投产带来成长空间。公司公告漳州2号机组已于2026年1月1日具备商业运行条件，同时据公司年报，2026年田湾7号、海南小堆计划投产，2027年徐大堡3号、田湾8号、三门3-4号机组计划投产，2026-2027年公司合计将有7台机组投产。2026年7月31日公司辽宁庄河核电1-2号机组和浙江金七门核电3-4号机组完成核准，控股核电在建及核准待建机组共计22台，为公司成长预留充足空间。
　　投资建议：维持“增持”评级。在国家积极安全有序发展核能的背景下，公司核电机组容量有望持续提高，未来成长确定性强，同时新能源发电投资逐步回归理性。预测公司2026-2028年归母净利润的预测为75.84亿/92.54亿/103.55亿元，分别同比18.5%/+22.0%/+11.9%，对应2026年8月28日收盘价的PE估值为24.2x/19.8x/17.7x。
　　风险提示：政策风险，价格风险，项目建设进度不及预期风险，核安全风险。