中国核电发布2026年中报，上半年实现营业收入383.98亿元，同比-6.28%；归母净利润36.41亿元，同比-35.74%。
　　大修增加、量价下行、成本增加导致业绩承压。公司上半年实现营业收入383.98亿元，同比-6.28%；归母净利润36.41亿元，同比-35.74%，业绩下滑主要系核电大修增加、新能源弃风弃光情况增多导致发电量减少，同时市场化电价下降导致发电收入减少；核电大修费用及新能源折旧费用增加进一步推高营业成本。其中，2Q26实现营业收入194.73亿元，同比-5.93%；归母净利润15.77亿元，同比-37.66%。
　　大修增加拖累核电电量，福清、江苏核电是公司业绩下滑的主要来源。2026H1公司核电发电量979.72亿千瓦时，同比-1.89%。其中，福清/江苏/海南核电发电量分别同比-19.56%/-4.23%/-10.99%，主要受大修次数或大修损失增加影响；漳州2号机组年初投运，带动漳州核电发电量同比+60.83%，秦山及三门核电受益于大修损失减少，发电量分别同比+5.25%/+7.19%，部分对冲电量下滑。上半年公司核电业务实现营业收入307.90亿元，同比-6.08%；毛利同比减少30.54亿元至119.71亿元，毛利率同比下降6.9pct至38.9%。分子公司看，江苏、福清、海南、漳州核电分别实现净利润14.34/12.85/0.11/4.46亿元，同比减少8.32/20.58/1.54/1.20亿元；秦山核电三家公司净利润合计32.23亿元，同比增加4.45亿元，形成一定对冲。
　　新能源装机继续增长，量价及成本承压导致板块转亏。2026H1公司新能源发电量216.97亿千瓦时，同比-1.00%，其中风电发电量同比-6.09%，光伏发电量同比+3.46%；截至6月底新能源装机容量3500.44万千瓦，较2025年末增加136.34万千瓦。上半年子公司中核汇能实现营业收入69.12亿元，同比-9.05%；净亏损2.31亿元，较上年同期减少13.69亿元，由盈转亏，主要受新能源电价下降、弃风弃光增加及新增装机折旧成本增长影响。按净利润扣除归属于其少数股东的损益测算，中核汇能对公司归母净利润的贡献由上年同期约3.44亿元降至约-3.35亿元，同比减少约6.80亿元。
　　毛利率下滑，所得税费用同比减少。公司上半年实现毛利率36.47%，同比-8.82pct；净利率为18.51%，同比-8.58pct。销售/管理/研发/财务费率分别为0.1%/4%/0.94%/9.13%，同比+0pct/-0.39pct/-0.13pct/+0.58pct。政府补助减少导致其他收益同比减少4.32亿元；管理费用同比减少2.64亿元，对业绩形成一定正向贡献；所得税费用随利润总额下降同比减少6.39亿元。
　　盈利预测与估值。截至目前，公司控股在建及核准待建核电机组22台，装机容量2563.50万千瓦；其中庄河1、2号及金七门3、4号机组于2026年获得核准，核电项目储备进一步扩充。按照公司此前披露的计划，田湾7号及海南小堆计划于今年投产，2027年预计有4台机组投产，公司有望迎来投产高峰。公司在建新能源装机容量924.06万千瓦，包括风电398.17万千瓦、光伏525.89万千瓦。公司公告拟以1-2亿元回购股份用于股权激励，回购价格上限为13.31元/股，有利于完善长期激励机制。短期来看，公司业绩仍受到大修节奏及电量、电价压力影响；随着核电机组陆续投产，中长期成长空间有望持续打开。考虑到大修和电价影响，调减公司2026-2028年归母净利润预期至77.04、90.85、103.80亿元，同比增长-17%、18%、14%，当前股价对应PE分别为24.0x、20.4x、17.8x，维持“增持”评级。
　　风险提示：核电机组安全稳定运行风险、项目建设不及预期及电价下行风险等。