事件：公司发布2026年半年度报告，2026h1公司实现营收384亿元（同比-6.28%）,实现归母净利润36.4亿元（同比-35.7%），对应2026Q2实现归母净利润15.77亿元（同比-37.7%、环比-23.6%），低于市场预期。
　　电量下滑+电价下降，公司利润表现低于预期。分子公司利润而言，利润下滑幅度较大的机组主要为：1）江苏核电2026h1净利润同比下降8.3亿元，主因电价下降；2）福清核电2026h1净利润同比下降20.6亿元，主因电量同比下滑近20%（大修同比增加），电价有所下降，同时5号机组开始计提乏燃料处置费用等影响；3）中核汇能2026h1净利润-2.31亿元，同比下降13.7亿元，主因电价下降+弃风弃光增加+新增装机折旧成本增长。
　　从经营数据来看，在核电端，2026h1公司核电发电量979.72亿千瓦时，同比下降1.89%，核电综合电价为0.3798元/度，同比下降0.0162元/度，降幅约4.09%，其中核电市场化交易电量约650亿度，占比71%，市场化电价为0.3696元/度，同比下降0.0250元/度，降幅约6.33%；在新能源端，上半年公司新能源综合电价为0.3442元/度，同比下降约0.0410元/度，上半年平均限电率约23.52%，同比增加6.12个百分点。
　　在建及核准待建核电装机25.6GW，预计未来几年陆续投产将逐步释放利润。截至2026年中报，公司控股核电在建及核准待建机组共计22台，总装机容量25.6GW，预计田湾7号机组下半年投运，剩余机组“十五五”~“十六五”陆续投产贡献增长。
　　中期分红+持续回购提升股东回报。2026年实施中期分红0.02元/股（含税），另外公司2025年4月启动股份回购，截至2026年4月27日(股份回购方案实施期限截止日)，累计回购0.54亿股，公司计划自2026年8月29日起，12个月内进行股份回购，拟回购金额1至2亿元，积极分红+回购，充分体现公司对股东回报的重视。
　　期待全国性核电电价机制改革，提振企业盈利&估值。年初辽宁建立核电可持续发展价格结算机制，机制电量比例约70%，机制电价为0.3798元/千瓦时（广西有类似电价政策），我们预计后续该政策有望拓展至全国，提升企业盈利水平和估值。电价稳定预期+核电装机成长，重申核电投资价值。
　　盈利预测与评级：考虑到上半年业绩表现，我们维持公司2026-2028年归母净利润分别为80.5、92.1、103.8亿元，同比增速分别为-13.4%、14.3%、12.7%，当前股价对应的PE分别为23、20、18倍，按照40%的分红率，公司当前股息率1.7%、2.0%、2.2%，继续维持“买入”评级。
　　风险提示。发电量不及预期，电价下滑风险，项目推进不及预期的风险