投资要点：
　　事件：公司发布2026年半年度业绩。公司2026年上半年实现营收383.98亿元，同比-6.28%；归母净利润36.41亿元，同比-35.74%。由于电价和新能源盈利的影响，业绩低于我们的预期。
　　核电电价下行和机组大修影响盈利水平。2026年上半年，公司核电机组发电量累计为979.72亿千瓦时，同比下降1.89%。机组平均利用小时数3738小时，较去年减少262小时。虽然漳州核电在2026年1月1日投入商运，但江苏核电、海南核电、福清核电检修天数同比增加，导致上半年核电机组发电量有所下降。另一方面，核电的电价承压也是上半年营收同比下降的原因。但公司控制成本费用，毛利率仍相对稳定。2026年上半年公司核电业务毛利率为38.88%，同比去年同期减少6.95%，虽然受到市场电价下行的影响但仍保持了较好的毛利率水平。
　　核电机制电价有望维稳核电盈利。2026年3月，辽宁省发改委发布《2026年辽宁省核电机组参与电力市场化交易有关事项的通知》，明确建立核电可持续发展价格结算机制，辽宁省在运的红沿河1-6号机组平均机制电价定为0.3798元/千瓦时，其中1-4号机组电价为0.3823元/千瓦时，5-6号机组为0.3749元/千瓦时。公司在建的徐大堡1-4号机组均位于辽宁，有望受益于该机制未来实现稳定的盈利。广西核电则开始执行差价合约机制，其差价合约费用纳入系统运行费用分摊或分享，期待核电电价支撑政策在更多省份的落地，保障核电盈利的稳定性。
　　在建和待建核电机组充沛，公司成长空间显著。截至2026年6月末，公司控股在建及核准待建机组18台，装机容量2,067.50万千瓦。2026年7月，公司有4台机组通过核准，分别为辽宁庄河核电项目1、2号机组和浙江金七门核电项目3、4号机组。公司积极推动已纳入国家规划项目获取国家“路条”，有序开展厂址普选工作，确保“十五五”开好局。
　　新能源电量下降盈利下降拖累业绩。2026年上半年，公司控股新能源机组发电量累计为216.97亿千瓦时，同比下降1.00%，其中风力发电量96.01亿千瓦时，同比下降6.09%；光伏发电量120.96亿千瓦时，同比增长3.46%。另一方面，新能源电价下降也带来了风光毛利的下降。2026年上半年，公司光伏风电分别实现毛利8.32亿、7.97亿，同比分别下降58.46%和38.61%。
　　盈利预测与评级：考虑到上半年市场电价同比下降，我们下调公司2026-2028年的预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润75.76、88.31、101.27亿元（原值为88.53、99.08、114.95亿元），公司当前股价对应PE为25、21、19倍，考虑到公司成长性仍充足，维持“买入”评级。
　　风险提示：建设进度不及预期的风险，电价波动的风险、核电运营的风险