本报告导读：
　　常熟银行26H1营收、归母净利润同比+6.0%、+10.6%，增速较26Q1分别-0.7pct、-0.5pct。利润双位数增长，ROE维持在13.34%的较高水平。
　　投资要点：
　　常熟银行26H1营收、归母净利润同比+6.0%、+10.6%，增速较26Q1分别-0.7pct、-0.5pct。利润双位数增长，ROE维持在13.34%的较高水平。公司息差降幅收窄，资产质量整体平稳，调整2026-2028年归母净利润增速为10.5%、10.5%、10.1%，对应BVPS 9.50、10.61、11.84元/股。参考可比同业，维持2026年目标PB 0.80x，对应目标价7.60元，维持增持评级。
　　地方国资与保险资金持续增持。26H1末前十大股东合计持股比例较26Q1提升2.44pct至35.04%。其中，常熟市投资控股集团、江苏江南商贸集团和东吴人寿持股比例分别提升0.23pct、0.47pct、0.17pct至4.21%、3.84%、3.50%，江苏省广电有线新进入前十大股东，持股比例达3.96%。地方国资及保险等中长期资金持股比例提升，体现主要股东对公司长期发展前景的认可。
　　贷款增长提速，主要由对公贡献。26H1末总资产、贷款、存款分别同比增长5.9%、8.8%、5.1%，增速较26Q1末分别-1.9pct、+0.9pct、-0.5pct。贷款较年初新增174亿元，其中对公、零售、票据分别增加118亿元、18亿元、38亿元，信贷增量主要由对公贡献。
　　息差降幅收窄，利息净收入稳健增长。26H1净息差2.48%，较一季度仅下行2bp。净息差绝对值在上市银行中持续领跑，负债成本改善对息差企稳形成有效支撑。26H1贷款收益率、存款成本率分别较25年-40bp、-35bp至4.78%、1.53%。26H1公司净利息收入同比增长5.8%，增速与26Q1持平。
　　中收持续高增，降本增效成果显现。26H1手续费及佣金净收入增长39.1%，延续高增态势，主要受自营理财、代理黄金保险等业务带动，其中财富业务手续费收入增长较快，同比+30.5%。其他非息收入同比+3.2%，延续稳健增长。成本收入比同比-2.9%至31.7%，降本增效成果显现。
　　资产质量整体平稳。26H1末不良率、拨备覆盖率分别较Q1持平、-6pct至0.75%、432%。关注率、逾期率分别较25年末-1bp、+3bp至1.58%、1.95%。
　　风险提示：信贷需求不及预期，资产质量恶化超预期。