常熟银行发布2026年半年度报告，我们点评如下：26H1营收、PPOP、归母利润同比增速分别为6.05%、9.98%、10.64%，增速较26Q1分别变动-0.70pct、+0.34pct、-0.46pct。净利润仍保持双位数利润增长，营收增速有所放缓，信贷扩张平稳，资产质量优异。
　　利润维持双位数增长，手续费收入表现亮眼。26H1实现利息净收入49.10亿元，同比+5.8%，增速较26Q1略有提升。手续费净收入表现亮眼，26H1手续费及佣金净收入1.97亿元，同比+39.15%，主要是常熟银行抓住市场机会，积极开展自营理财、代理黄金保险等财富业务。26H1实现投资收益14.28亿元，同比+18.90%。业务及管理费有所回落，26H1成本收入比降至31.68%，贡献利润。
　　26H1净息差2.48%，虽延续小幅收窄，但仍然高于同业农商行板块平均水平。具体来看，主要是负债端成本优化对冲资产端收益率下行。26H1生息资产平均收益率3.94%，受贷款市场利率下行影响，贷款收益率均有所回落，资产端整体承压；26H1计息负债平均成本率1.59%，通过持续调优存款期限结构，压降高成本的三年期及以上定期存款，做大低成本活期结算存款，有效压降整体付息成本。
　　规模体量稳健增长，对公业务发力。资产端，26H1末常熟银行总资产4248亿元，总资产/贷款同比+5.9%/8.8%。信贷扩张节奏平稳，贷款增速较26Q1末提升。信贷锚定资产投放主线，立足乡镇、产业、生态三大阵地搭建差异化资产投放格局。26H1对公贷款1109亿元，同比+16.0%。常熟银行在“三农”金融领域，持续支持地方特色农业、休闲农业、绿色农业高质量发展，截至26H1末，涉农贷款余额1377亿元。负债端，26 H1存款总额3286亿元，同比+5.7%，公司存款/个人存款分别同比增长+8.9%/+5.1%，存款与资产规模扩张节奏匹配，规模体量稳步增长。
　　不良率持平于一季度，资本水平提升。26H1末不良率0.75%，较25年末-1bp，持平于26Q1末。常熟银行加强资产质量监测管控，强化风险排查，实行名单制管理，动态监测资产质量变化，加强逾期欠息贷款管理。拨备覆盖率431.94%，处于上市银行较高水平。拨备覆盖率保持高位，形成“拨备反哺利润”的良性循环，支撑净利润稳步增长。26H1末资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为12.68%、11.44%、11.40%，资本进一步夯实。
　　盈利预测与投资建议：预计公司26/27年归母净利润增速分别为11.20%/11.56%，EPS分别为1.29/1.43元/股，当前股价对应26/27年PE分别为4.97X/4.45X，对应26/27年PB分别为0.66X/0.59X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产0.85倍PB，对应合理价值7.81元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）存款成本上升超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期