核心观点
　　常熟银行1H26营收大个位数增长、利润增速保持双位数，符合预期。信贷规模大个位数增长，对公贷款贡献主要增量。负债成本持续优化，息差降幅收窄。不良率稳定低位，风险抵补能力充裕。个人经营性贷款资产质量阶段性承压是行业共性，风险处于可控区间。在当前“红利主导、兼顾基本面”的市场主流审美下，常熟银行兼具行业第一梯队的基本面趋势和红利属性，配置价值显著。
　　事件
　　8月26日，常熟银行发布2026年中报：1H26实现营业收入64.28亿元，同比增长6.0%（1Q26：6.7%）；归母净利润21.78亿元，同比增长10.6%（1Q26：11.1%）。2Q26不良率0.75%，季度环比持平；拨备覆盖率季度环比下降6.2pct至431.94%。
　　简评
　　1、营收大个位数稳健增长，符合预期。核心营收延续一季度较好的增长趋势。常熟银行1H26实现营业收入64.28亿元，同比增长6.05%，延续大个位数稳健增长趋势，符合预期。具体来看，净利息收入同比增长5.8%，增速与一季度持平，主要是规模实现大个位数增长，息差同比降幅有所收窄。非息收入方面，中收同比高增39.1%，主要是公司抓住市场机会，积极开展理财、代理黄金、保险等中间业务，中收实现较好增长。其他非息收入同比增长3.2%。公司上半年择时开展债券等交易业务，把握市场波段机会，实现投资收益14.28亿元，同比增长18.9%，是其他非息增长最主要贡献项。公允价值变动损益有所承压，上半年浮亏2.59亿元，汇兑收益由正转负，一定程度上拖累其他非息。常熟银行在量增价稳、中收高增的趋势下，1H26核心营收（净利息收入+中收）同比增长6.8%，有力支撑其营收保持稳定大个位数增长。
　　利润双位数增长，ROE同比持平，基本面表现保持上市银行第一梯队。1H26常熟银行实现归母净利润21.78亿元，同比增长10.6%，保持两位数以上的较快增长。业绩归因来看，规模增长、成本管控、手续费净收入为主要贡献因素，分别正向贡献净利润9.81%、4.59%、0.92%；息差收窄、拨备计提为主要拖累因素，分别负向贡献净利润5.35%、1.02%。公司1H26 ROE为13.34%，同比持平，基本面保持上市银行第一梯队。
　　展望全年，公司积极拓展小微客户上下游企业的潜在需求，规模预计能够保持大个位数增长。资产端定价仍有压力，但公司“向小、向偏、向信用”的战略基础使贷款收益率仍明显高于行业，负债端高成本定期存款重定价红利持续释放，净息差降幅有望进一步收窄，预计净利息收入能够延续上半年较好的增长趋势。资本市场保持旺盛，理财、黄金等业务预计能保持较快增长。核心营收趋势向好，预计全年营收能够保持大个位数增长，资产质量保持平稳下，利润能够延续双位数增速。
　　2、净息差降幅收窄。资产端利率仍具备相对优势，负债端成本持续压降。常熟银行1H26净息差为2.48%，较一季度下降2bps，同比下降10bps，息差降幅已逐步收窄。资产端来看，受存量贷款重定价及市场竞争激烈影响，公司1H26生息资产收益率3.94%，贷款平均收益率由5.33%下降55bps至4.78%。其中对公贷款收益率同比下降47bps至3.74%，零售贷款收益率下降50bps至6.09%。上半年新增贷款向对公倾斜，对整体贷款收益率形成一定结构性稀释。常熟银行依靠自身“向小、向偏、向信用”的战略基础，以及挖潜经营性贷款客户上下游潜在新需求、开拓村镇银行新蓝海的方式，零售贷款收益率仍维持6%以上，保持了资产端定价上的相对优势，预计常熟银行村镇银行新增贷款、部分经营性、小额新保类贷款利率仍能具备一定溢价。负债端，1H26计息负债平均成本率同比下降39bps至1.59%，其中存款成本由1.96%下降43bps至1.53%，是负债成本改善的主要原因。展望全年，存款挂牌利率下调利好持续体现，预计常熟银行26年约三成左右的三年期存款到期重定价，有力带动负债端成本压降，助力息差降幅进一步收窄。
　　贷款规模大个位数增长，在坚持做小做散的同时，常熟银行积极拓展小微客户上下游企业的潜在需求，在当前小微信贷需求不足局面下对公贷款有效补位。2Q26贷款规模同比增长8.8%，较年初增长6.8%。具体来看，零售贷款同比增长1.9%，较年初增长1.3%；对公贷款同比增长16.0%，较年初增长11.9%，占总贷款比重较年初提升1.8pct至40.5%，有效补位，贡献了上半年最主要的信贷增量。2Q26个人经营贷款较年初增长1.2%，经营性贷款占零售贷款总量的比重仍在69%左右。在目前小微、经营性贷款需求未见明显改善、资产质量边际承压的情况下，常熟银行通过积极开展零售客户大走访和经营性贷款上下游拓展，保住存量优质客户的同时积极深挖客户新需求，实现了个人经营性贷款的持续增长，已实属不易。常熟将自身打法复制到村镇银行开拓新市场，2Q26江苏省外村镇银行个人经营贷余额较年初增长4.5%，持续贡献小微信贷需求。从贷款规模来看，2Q26总贷款户均规模为45.8万元，个人经营贷户均规模仅为29.2万元，贷款规模在50万的个人经营贷占比近一半，公司持续下沉挖掘需求。担保方式上，2Q26个人经营贷中信保类贷款占比同比提升1.85pct至57