核心观点
　　业绩平稳，成本收入比下降。2026年上半年，实现营收64.28亿元，同比增长6.05%；实现归母净利润21.78亿元，同比增长10.64%。其中，二季度单季同比分别增长5.4%和10.1%。年化ROA1.11%，同比上升0.01个百分点；年化ROE13.34%，同比持平。成本收入比31.68%，同比下降2.88个百分点。
　　受益存款成本大幅下降，净息差降幅收窄。2025年净利息收入同比增长5.8%，与一季度基本持平；非息收入同比增长6.8%，占营收的23.6%。
　　上半年披露净息差2.48%，同比下降10bps，较一季度下降2bps。其中，资产端收益率依然承压，上半年贷款利率4.78%，同比下降55bps；负债端，2025年存款成本1.53%，同比下降43bps。期末，定期存款占存款总额的70.3%，其中个人存款中三年期及以上定期存款比重为50.4%，因此上半年存款成本充分受益于存款挂牌利率的大幅调降。
　　个人经营贷贷依然承压，坚定做小做散。期末总资产4248亿元，总存款3286亿元，总贷款2736亿元，较年初分别增长5.4%、6.6%和6.8%。其中，个人贷款占总贷款的50.8%，个人经营性贷款占总贷款的34.9%，较年初分别下降约2.7个和1.9个百分点。
　　期末，个人经营性贷款户均规模29.2万元，30万及以下贷款余额占比为33.0%，较年初提升0.3个百分点，较2020年末提升了5.6个百分点。期末个人经营性贷款中信保类比重为57.1%，较年初提升1.9个百分点，较2020年末提升19.6个百分点，做小做散战略持续深化。
　　持续加大核销处置力度，资产质量稳健。上半年公司核销处置规模约16亿元，2023年以来累计核销处置规模达95亿元，近年来持续加强不良确认和处置力度，预计存量包袱压力不大。期末，公司不良率0.75%，与3月末持平，测算的加回核销处置后的年化不良生成率1.43%，同比提升4bps。期末，关注率1.58%，与年初基本持平；逾期率1.95%，较年初提升3bps，资产质量稳健。期末拨备覆盖率降至431.9%，较3月末下降约6.2个百分点，不过安全垫依然充足。
　　投资建议：我们维持2026-2028年归母净利润47/53/59亿元的预测，同比增速为11.4%/12.6%/12.4%，对应2026-2028年PB值为0.66x/0.59x/0.53x。微贷短期承压，中长期成长性较好，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。