核心观点
　　2026年上半年，公司营业收入为141.81亿港元，同比微降0.86%；实现归母净利润24.31亿港元，同比增长10%。公司营业收入同比微降主要系项目建造收入下降影响；归母净利润同比增长主要系运营类收入同比增长的贡献叠加财务费用持续压降。分业务来看，上半年公司建造类和运营类业务分别实现营业收入8.52和107.6亿港元，同比变化-54%和+8%。整体来看，公司高毛利率运营业务占比持续提升，营收结构持续优化，盈利能力进一步增强。财务费用率方面，2026年上半年，公司利息支出为10.93亿港元，同比下降约12.5%，主要系银行及其他贷款利息压降的贡献。在分红方面，2026年公司每股拟派发现金0.16港元/股，较去年同期增加0.01港元/股，派息比例为40%。
　　事件
　　光大环境公布2026年上半年业绩
　　2026年上半年，公司营业收入为141.81亿港元，同比微降0.86%；实现归母净利润24.31亿港元，同比增长10%；息税折摊前利润63.07亿港元，同比增长4%；实现每股基本盈利0.40港元，同比增长约10%。
　　简评
　　营收优化叠加费用压降，经营业绩稳步增长
　　2026年上半年，公司营业收入为141.81亿港元，同比微降0.86%；实现归母净利润24.31亿港元，同比增长10%。公司营业收入同比微降主要系项目建造收入下降影响；归母净利润同比增长主要系运营类收入同比增长的贡献叠加财务费用持续压降。分业务来看，上半年公司建造类和运营类业务分别实现营业收入8.52和107.6亿港元，同比变化-54%和+8%。整体来看，公司高毛利率运营业务占比持续提升，营收结构持续优化，盈利能力进一步增强。财务费用率方面，2026年上半年，公司利息支出为10.93亿港元，同比下降约12.5%，主要系银行及其他贷款利息压降的贡献。在分红方面，2026年公司每股拟派发现金0.16港元/股，较去年同期增加0.01港元/股，派息比例为40%。伴随公司经营业绩的抬升，公司股息价值有望持续凸显。
　　项目经营持续优化，供热规模同比增长
　　截至2026年6月末，公司在运垃圾发电项目196个，生活垃圾日处理产能约为16.3万吨/日（含委托运营规模）；餐厨及厨余垃圾处理产能约为8693吨/日；水处理及供应产能约为764万立方米/日；风光合计装机容量约为27.7万千瓦。公司供热业务稳步拓展，目前供热能力达821.7万吨/年。2026年上半年，公司项目运营情况持续优化，2026H1生活垃圾处理量达2925.3万吨，同比增长2.4%；上网电量达123.3亿千瓦时，同比增长0.4%；合计供热量达442.3万吨，同比增长15.5%。
　　全国垃圾焚烧龙头，存量项目优化空间充足，维持“买入”评级
　　2026年上半年，公司新签轻资产业务合同合计10.44亿元，新增项目包括垃圾发电、供热供气、污水处理等，新增污水处理能力2万立方米/日。作为全国垃圾焚烧龙头企业，公司项目广泛分布于全国228个市县区，拓展德国、乌兹别克斯坦、波兰等海外市场。目前垃圾焚烧行业增速放缓，公司在运项目规模较大，运营能力的持续优化有望带动经营业绩增长。我们预计2026年至2028年公司实现归母净利润为43.0、46.7和50.7亿港元，维持“买入”评级
　　风险分析
　　垃圾焚烧产能利用率不及预期的风险：垃圾焚烧项目产能利用率受当地的经济发展情况、人口规模等因素影响。如果公司垃圾焚烧项目产能利用率不及预期，公司经营业绩或将下降。假设2026年公司环保能源板块的垃圾焚烧产能利用率分别为100%、97%和94%，对应2026年公司归母净利润约为40.8、39.8和38.7亿港元，较预期水平下降2.2%、4.6%和7.1%。
　　垃圾处理价格下降的风险：公司垃圾处理项目的价格需要定期核定，如果由于政府财政或政策导向问题导致垃圾处理单价下降，则公司利润增长或将不及预期。
　　税收优惠政策变化的风险：目前公司在增值税、企业所得税等方面享有优惠政策，如果后续优惠政策到期或有所改变，公司税收支出增长，经营业绩增长或将不及预期。