光大环境发布2026年中期业绩，上半年实现营业收入141.81亿港元，同比-1%；归母净利润24.31亿港元，同比+10%。
　　收入结构继续优化，业绩稳步增长。公司上半年实现营业收入141.81亿港元，同比-1%；EBITDA为63.07亿港元，同比+4%；归母净利润24.31亿港元，同比+10%。公司拟派发中期股息16港仙/股，分红比例40%，同比-2pct。分业务类型看，公司实现运营收入107.55亿港元（+8%）、建造收入8.53亿港元（-54%）、财务收入25.73亿港元（+2%）；运营收入占比提升6pct至76%，运营及财务收入合计占比提升7pct至94%，收入结构持续优化。
　　运营收入增长对冲建造业务下滑，核心运营指标延续改善。上半年公司建造收入同比减少9.92亿港元，其中水务建造收入同比下降82.5%至2.16亿港元，是收入下滑的核心原因。同期运营收入同比增加8.12亿港元，其中环保能源、水务及绿色环保运营收入分别增加4.58亿、1.35亿及1.29亿港元。分板块来看：1）环保能源：上半年垃圾处理量2713.9万吨（+2%），上网电量90.26亿千瓦时（+2%），吨垃圾发电量约461千瓦时（同比基本持平），测算吨垃圾上网电量332.6千瓦时（-0.5%）；供热供汽量182.8万吨（+11%）。板块运营收入56.00亿港元（+9%），EBITDA为43.73亿港元（+3%），贡献集团应占盈利24.77亿港元（-3%），同比减少0.89亿港元，主要系部分运营项目税收优惠到期导致所得税增加。2）水务板块：上半年污水处理量8.89亿立方米（+6%），运营收入16.11亿港元（+9%）；期内2个污水处理厂获准上调处理服务费，提价幅度为8%-35%，同时2个项目建成投运。受建造活动大幅减少影响，板块EBITDA为10.82亿港元（-9%），贡献集团应占盈利3.82亿港元（-7%），同比减少0.27亿港元。3）绿色环保：上半年垃圾处理量211.4万吨（+2%），生物质处理量389.7万吨（+4%），危固废处置量22.9万吨（-5%），供热供汽量259.5万吨（+19%），上网电量33.05亿千瓦时（-4%）。板块EBITDA为10.44亿港元（+6%），贡献集团应占盈利1.22亿港元（-12%），同比减少0.17亿港元。
　　费用压降是公司业绩增长的核心驱动力，资产负债率小幅下降。上半年公司毛利同比减少2.24亿港元，但行政费用同比减少3.56亿港元至13.15亿港元（-21%），其他收益同比增加0.95亿港元，带动经营利润同比增加2.10亿港元；财务费用同比减少1.56亿港元至10.93亿港元（-13%），进一步推动税前利润同比增加3.71亿港元。截至2026年6月底，公司持有现金及银行结余99.18亿港元，较2025年底下降6%；有息借款为905.14亿港元，较2025年底增加2%；资产负债率较2025年底下降1pct至61%。
　　盈利预测与估值。公司运营业务保持稳健增长，运营及财务收入占比升至94%，收入结构转型进一步巩固；垃圾焚烧运营指标总体向好，供热供汽业务继续快速增长，水务项目提价及新项目投运有望增厚运营收入。上半年公司新签轻资产业务合同金额约10.44亿元人民币，同比+101%；海外市场覆盖20个国家，较25年中期增加4个，轻资产及国际化拓展有望打开增量空间。随着公司持续推进精细化运营、低效项目治理及融资成本压降，盈利质量有望进一步改善。维持公司2026-2028年归母净利润预期，分别为41.3.43.07、44.71亿港元，同比增长5%、4%、4%；当前股价对应PE分别为7.4x、7.1x、6.8x，维持“增持”评级。
　　风险提示：项目进展不及预期、补贴回收不及预期、行业竞争加剧等