观点摘要
　　【后市展望】：供给收缩的故事远未讲完，但盘面已对强现实充分定价。山西安检累计停产约2.5亿吨产能，民营矿复产迟滞、部分排产再降50%以上；甘其毛都口岸日均通关自1500车骤降至500车附近，蒙煤库存从430万吨去化至200万吨出头，进口补充窗口收窄；焦煤总库存降至近两年低位水平，焦炭三轮提涨基本落地，独立焦企产能利用率降至65%附近，全环节同步去库。但行情已进入"强现实逐步兑现"阶段，估值风险上升。铁水236.6万吨小幅回落，钢厂盈利率仅32.47%，对高价原料接受能力下降；目前山西钢厂现金流亏损50元左右，焦企开工率被动下调至50—70%。期价对利好已充分定价——焦煤01贴水大幅收窄、焦炭01合约维持升水，盘面继续上行的空间或有限。叠加交易所风控加码、保供信号释放、9月中下旬蒙煤通关与山西复产或边际改善，多头情绪面临阶段性考验。
　　当前产业资金普遍"看多不做多、边涨边兑现"。短期看，9月补库窗口前现货仍对下方构成支撑，月内偏强震荡对待；建议前期多单逢高分批兑现，未持仓者不宜追高。中线看，若安监政策不松动前提下，焦煤供需偏紧格局难根本扭转，冬储行情仍值得期待。
　　【策略建议】：1.单边策略：2701合约以区间操作为主。焦煤2701参考【1580,1760】、焦炭2701参考【2100,2300】；前期多单可逢高分批止盈，回调不破支撑前不转空，突破上沿后顺势跟进。
　　2.套利策略：焦煤1-5价差106元处近两年高位，正套逻辑成立但空间收窄，建议减仓持有；01煤焦比1.32偏低，焦炭补涨空间收窄，价差已隐含部分预期，观望或轻仓做扩；01焦煤/铁矿比2.25处同期高位，铁矿过剩格局未改，逆势做空性价比差，建议观望。
　　3.期权策略：当前焦煤IVRank约15.7%，处历史极低分位，权利金便宜，"上涨+升波"预期下买方占优。建议以平值（1620-C）为主构建牛市价差（买入1620-C、卖出1660-C），预期焦煤温和上涨至1640—1700区间获利；激进者亦可买入平值认购。
　　【风险与关注】：蒙煤通关恢复节奏及口岸监管政策变化；山西煤矿复产进度及安监政策边际松动信号；铁水产量能否企稳回升；焦炭第三轮提涨全面落地情况及第四轮预期；交易所风控措施加码风险；宏观层面房地产及基建增量政策落地情况。