事件：公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入15.77亿元（yoy+27.04%）、归母净利润10,134万元（yoy+15.94%）、扣非归母净利润9,984万元（yoy+20.17%），毛利率、净利率分别为18.03%（yoy-0.09pcts）和6.43%（yoy-0.62pcts）。
　　业务：新能源转型与绿色基建拉动矿业需求，产品竞争力与“一带一路”布局双轮驱动。分业务来看，2026年上半年，公司矿山轮胎、建筑轮胎、矿建混合轮胎和其他轮胎营收分别为10.68亿元（yoy+30.50%）、3.96亿元（yoy+27.12%）、6,865万元（yoy-2.86%）和4,399万元（yoy+8.79%），毛利率分别为18.17%（yoy+0.18pcts）、16.45%（yoy-1.01pcts）、19.88%（yoy+0.52pcts）和25.81%（yoy+2.29pcts）。2026年上半年，公司延续上年度的良好经营态势，主要原因系受全球新能源转型及绿色基建投资驱动，矿业投资和需求活跃度提升。分地区来看，2026年上半年，公司境内营业收入为6.41亿元（yoy+47.84%），毛利率为18.24%（yoy+2.61pcts）；公司境外营业收入为9.36亿元（yoy+15.89%），毛利率为17.88%（yoy-1.57pcts）。境内市场方面，公司依托产品竞争力提升，国内工程机械配套和替换市场业务均实现增长。境外市场方面，公司深化“一带一路”沿线国家本地化销售和服务网络建设，海外业务实现了同比增长。
　　研发赋能：紧扣矿山电动化、无人化趋势，产品升级与技术突破并举构筑差异化竞争壁垒。随着全球绿色矿山、智慧矿山建设提速，矿山新能源化、无人驾驶作业模式加速落地，行业趋势围绕场景化、电动化、无人化、轮胎智能化服务演进。公司把握矿业景气上行机遇，持续开展专用轮胎研发与产品升级。产品升级：针对电动矿卡重载、高温、高频作业工况，公司自主开发电动矿用自卸车专用轮胎，优化胎体结构及散热配方，轮胎耐热性能、承载能力与运行稳定性大幅提升，产品整体技术达国际先进水平，两项核心技术实现国际领先。针对智能矿山无人运营需求，公司打造涵盖无人驾驶专用轮胎、智能内胎、轮胎智能管理系统、本地化专业服务在内的一体化综合解决方案，已与多家国内矿山无人驾驶头部企业达成合作。针对金属矿山复杂工况，公司开发高场景适配性轮胎产品，助力矿山运营商提升运营效率、降低综合运营成本。技术突破：公司搭建“车-胎-路系统云集成技术研究平台”，已突破场景化建模与车辆动力学联合仿真两项关键技术；通过联合高校构建公里级矿山道路数字模型，联合主机厂集成数字车辆模型，首次建立工程机械车辆多体动力学仿真平台，实现“矿山道路—工程车辆—轮胎系统”的数字化闭环。我们认为，在矿山电动化、无人化加速落地的行业背景下，公司以专用轮胎产品升级切入场景化需求，同时搭建“车-胎-路”数字化仿真平台实现技术纵深，二者并进有望持续夯实其在高端矿建轮胎领域的差异化竞争力。
　　海外布局：国产替代打破国际头部品牌高端垄断，本地化、全周期服务有望持续提升客户粘性。全球战略矿产投资活跃带动工程机械等设备开工率与出勤率提升，矿山专用轮胎受益于下游行业景气度提升，在配套市场与替换市场中需求持续得到拉动。公司把握全球矿业资本开支提升、工程机械出海加速的市场机遇，深度参与国际市场竞争，积极推进国产化进程，打破国际头部品牌在高端矿建轮胎领域的垄断格局，产品销往全球100多个国家和地区，对“一带一路”共建国家出口额占总出口比重超80%；此外，公司持续推动澳大利亚、印度尼西亚等海外子公司业务落地，搭建以“贴近场景、响应需求”为核心的本地化客户服务体系，依靠本地化专业工程师团队，向客户提供轮胎全生命周期运营服务。我们认为，公司以产品力突破国际头部品牌垄断，并以本地化全生命周期服务深化客户绑定，产品与服务双轮驱动下，海外份额与客户粘性有望持续提升。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.07/2.46/2.88亿元，当前股价对应的PE分别为16/14/12倍。考虑到公司“轻资产”模式下聚焦研发与品牌两端，凭借独特的场景化正向研发体系构建起差异化技术壁垒，2023年公司在工程子午线轮胎领域已位列中国品牌第3名、全球品牌第8名，并前瞻性布局泰科仕轮胎智能管理系统，深度绑定矿山无人驾驶头部客户，且公司持续拓展境外市场，积极参与全球竞争，成长空间广阔，维持“买入”评级。
　　风险提示：公司业务经营无自主生产环节的风险、主要代工厂存在债务违约的风险、应收账款回收风险。