投资要点：
　　【板块走势】
　　本期（08.31-09.06）通信板块下跌3.22%，其中通信设备制造下跌4.10%，增值服务上涨1.81%，电信运营上涨1.23%，同期沪深300指数下跌1.33%，中小板指数下跌3.22%，创业板指数下跌4.03%。
　　【周观投资】
　　周观点：光博会催化下一代光互联，Rubin全液冷与GPT-6强化AI基础设施需求。CPO/NPO、OCS关注度提升，GPT-6十万卡级训练及更高Token效率打开算力需求空间，Rubin全液冷加速落地，持续看好光通信及液冷产业链。
　　光博会临近，OCS/CPO等下一代光互联关注度提升，GPT-6进一步强化算力及网络升级需求。第27届CIOE中国光博会将于9月9—11日在深圳举办，AI算力推动光通信持续向“超高速、高能效、全光化”演进，NPO商业化加速、CPO多技术路线并行，OCS等全光交换方案有望成为市场重点关注方向，产业关注点正由传统高速光模块向更高带宽、更低功耗的新型互联架构延伸。与此同时，GPT-6 Astra训练使用超过10万颗GPU，前沿模型正式进入十万卡级训练阶段；价格方面，GPT-6 API输入/输出价格分别为10/50美元每百万Token，单Token价格并未明显下降，但模型完成复杂任务所需Token更少，单位任务实际成本反而有望下降。我们认为，训练规模持续扩张验证前沿模型对大规模算力集群的依赖，而推理效率提升有望进一步降低AI应用门槛，推动代码、办公、Agent及企业自动化等场景渗透，带动Token调用总量和网络带宽需求继续增长，持续看好高速光模块、CPO/NPO、OCS、光通信测试及高速互连产业链。
　　重视液冷板块，Rubin量产推进带动产业落地，关注核心设备与部件放量。技术方面，英伟达官方介绍，Rubin采用100%液冷架构，覆盖系统内芯片及网络组件，相关方案已纳入DSXAI工厂参考设计；液冷覆盖范围由GPU、CPU向系统其他部件延伸。同时，Vera Rubin NVL72采用45℃液冷进液设计，有助于增加自然冷却利用、降低机械制冷依赖。光模块升级催生液冷需求，关注液冷CAGE进展。光模块液冷Cage（又称"鼠笼"）是光模块与交换机接口处的精密散热模组，集成了Cage结构件、液冷板、进出口阀等组件，直接解决高速光模块（800G/1.6T/3.2T）的高功耗散热难题。随着AI算力爆发，光模块功耗从400G时代的10W飙升至1.6T时代的30W以上，液冷Cage正从"可选"变为"刚需"，成为AI算力产业链中增速较快、壁垒较高的细分环节之一。我们认为，随着新平台部署推进及散热覆盖范围扩大，液冷有望受益于装机增长与配套需求提升，建议重点关注系统集成、检测、CDU、冷板、泵阀、cage及UQD等环节。
　　周重点推荐：中际旭创、新易盛、天孚通信、中瓷电子。
　　风险提示：国际关系紧张；产品升级进度不及预期；市场竞争加剧。