核心观点
　　事件：公司发布2026年中期业绩公告，报告期内公司实现营业收入194.4亿元（+10.6%），归属于上市公司股东的期间盈利为34.3亿元（+1.4%）。
　　盈利能力显著改善，创新药对外授权有望进入常态化阶段。2026年上半年，扣除科兴中维的股息收入后，公司的基本溢利为33.4亿元（+92.3%）,高于收入增速，体现出主业盈利能力显著改善。公司通过数字化赋能、提升合规水平和进行精细化管理等措施，提高销售和运营效率，2026年上半年销售费用为52.60亿元（-18.45%），管理费用为9.69亿元（-11.35%），降本增效成果显著。2026年以来，公司有罗伐昔替尼片、培来加南喷雾剂、甲苯磺酸纳地美定片和氟比洛芬贴剂4款1类或2类创新药获批，库莫西利、宗替替尼、安罗替尼和贝莫苏拜单抗等品种均有新适应症获批；2026年上半年公司创新药收入为78.1亿元（+29.2%），我们认为公司创新产品线未来增长动力充足。2026年上半年公司对外授权收入为9.8亿元（+2101.9%），主要是受益于与赛诺菲达成罗伐昔替尼的独家许可协议，交易首付款确认为收入。2026年7月，公司将TQC3721在境外的独家研发和商业化许可协议授予阿斯利康；我们认为2026年以来公司相继与MNC达成合作协议，体现出创新药对外授权进入常态化阶段，有助于管线价值实现重估。
　　创新产品管线步入收获期，迭代升级布局长远。2026年下半年起，公司将有多个重磅产品迎来数据读出或重要里程碑事件。TQB2102（HER2双抗ADC）预计将于2026ESMO会议上读出治疗HER2低表达乳腺癌III期数据；LM-108（CCR8单抗）预计将于2026 ESMOIO / 2027 ASCO会议上读出一线胃癌、胰腺癌II期数据。预计2027年将有维特柯妥拜单抗(CLDN18.2 ADC)、M701 (CD3/EpCAM双抗)、TQB2102 (HER2双抗ADC)、Bepirovirsen和(TQB3909 (BCL -2抑制剂)等多个创新药获批上市。公司加速布局下一代siRNA、I/O和ADC，实现创新药管线的迭代升级。
　　盈利预测和估值。我们预计2026年至2028年公司营业收入分别为361.25亿元、371.71亿元和403.38亿元，同比增速分别为13.5%、2.9%和8.5%；归属于上市公司股东的净利润分别为52.94亿元、56.22亿元和60.66亿元，同比增速分别为125.9%、6.2%和7.9%，以9月4日收盘价和汇率计算，对应PE分别为16.9倍、15.9倍和14.7倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：存量品种受集采、新疗法替代等因素影响，收入下滑；创新药临床研究失败或上市后销售不及预期；创新药对外授权进度低于预期。