投资要点
　　公司发布半年度业绩报告，2026年上半年，公司实现收入194.4亿元，较去年同期增长约10.6%；实现基本溢利33.4亿元，较去年同期同比增长8.1%，若与25H1扣除科兴中维13.5亿股息收入的基本溢利相比，同比增长将达到92.3%。
　　创新产品快速增长
　　2026H1，公司创新药及对外授权收入约人民币87.9亿元，较去年同期增长约44.3%，占总收入比例上升至约45.2%，其中创新药收入为78.1亿元，同比增长29.2%，对外授权收入为9.8亿元，同比增长2101.9%。按治疗领域分析，2026年上半年，肿瘤领域实现收入80.6亿元，同比增长20.5%，外科镇痛领域实现收入32.1亿元，同比增长3.2%，肝病/心血管代谢领域和呼吸/自免领域分别实现收入33.8亿元和13.6亿元。2026年公司达成了2个重磅对外授权，6个国家1/2类创新药获批，公司累计获批1/2类创新药20个，拥有超100个在研创新管线，创新管线储备丰富，未来有望推动业绩稳步增长。
　　引进来走出去相结合，对外授权已成为重要收入来源
　　2026年3月，公司与赛诺菲达成罗伐昔替尼的授权合作，有权获得1.35亿美元首付款，以及最高15.3亿美元潜在付款及基于净销售额最高达双位数百分比的特许权使用费。2026年7月，公司与阿斯利康达成TQC3721的授权合作，有权获得2亿美元首付款，以及最高19亿美元付款及基于净销售额最高达双位数百分比的特许权使用费。2026年5月和7月，公司与葛兰素史克两次达成战略合作，先后获得肝病重磅产品bepirovirsen及呼吸领域重磅产品全再乐和欧乐欣在中国内地的商业化权益，三款产品的国内销售收入将全部计入公司营收，对外授权合作已成为公司重要收入来源。
　　创新产品竞争力强，核心在研产品陆续读出数据
　　TQB2102 (HER2双抗ADC)多个瘤种的临床数据极具竞争力，已获得多项突破性疗法认定。HER2阳性乳腺癌(新辅助)II期所有患者tpCR达到76.9%，有望成为全球首个单药治疗潜力产品；HER2高表达(3+)结直肠癌：I期数据PFS获益显著，III期全速入组中；M701 (CD3/EpCAM双抗)有望成为在中国首个恶性胸腹水的标准治疗方案。后续2026 ESMOTQB2102 HER2低表达乳腺癌3期、CCR8单抗一线胃癌2期等核心产品数据读出值得关注。
　　AI赋能全链条，降本增效成果显现
　　公司是国内最早投入AI的大型药企之一，累计三年AI相关投入达6亿元人民币，AI能力贯穿早研、临床、生产、销售全业务链条实现全链条赋能；早研环节AI赋能25个研发资产，依托OAPD平台将PCC开发周期从约24个月缩短至最低8个月、效率提升60%以上，小分子研发中PCC发现阶段化合物合成数量减少70%以上；临床环节AI赋能37个临床资产，推动TQC3721三期临床用时缩短10%-15%；生产环节AI赋能全类型生产资产，使贝莫苏拜产量提升20%以上、制造成本下降20%以上；销售环节AI赋能全体销售体系，部分项目推广效率提升30%且销管费用下降5%-20%。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2026-2028年营业收入为369.68、391.22、429.17亿元，同比增长16%、6%、10%；实现归母净利润49.89、54.01、60.80亿元，同比增长113%、8%、13%，对应EPS为0.27、0.29、0.33元，2026/8/28对应2026-2028年PE为18.1、16.8、14.9倍。公司创新药业务收入快速增长，BD加速兑现，研发管线快速推进，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　核心产品研发进度不及预期风险、海外授权合作产品全球推进不达预期风险、传统药品下滑风险。