本报告导读：
　　资本补充有助于增强银行信贷投放与风险抵御能力，夯实服务实体经济和长期稳健发展的基础，工行、农行拟合计募资不超过2,600亿元，按募集上限静态测算，核心一级资本充足率分别增厚约33bp、61bp。
　　投资要点：
　　国有大行资本补充持续推进，夯实长期经营与服务实体经济基础。2025年，中国银行、建设银行、交通银行和邮储银行合计完成5,200亿元定增，随着此次工行、农行合计不超过2,600亿元的定增预案落地，国有大行累计募资规模将达7,800亿元。持续补充核心一级资本有助于增强国有大行支持风险加权资产扩张的能力，为重点领域和薄弱环节的信贷投放提供资本保障。我们认为，资本实力的增强有助于国有大行更好统筹业务增长与风险管理，在提升风险抵御能力的同时，增强金融供给的稳定性和可持续性，夯实长期稳健经营基础。
　　工行、农行拟合计募资不超过2,600亿元，财政部及中国烟草相关主体参与认购。工商银行、农业银行分别披露向特定对象发行A股股票预案，拟募集资金分别不超过1,000亿元、1,600亿元。其中，财政部分别拟认购700亿元、1,300亿元，中国烟草及相关主体均拟认购300亿元，发行对象均以现金方式认购，所认购股份自取得股权之日起限售五年。定价基准日均为发行期首日，发行价原则上不低于定价基准日前20个交易日（不含定价基准日）A股股票交易均价。
　　核心一级资本有效增厚，夯实长期发展基础。以6月末为基准，分别按募集规模上限、不考虑发行费用测算，工行、农行核心一级资本充足率分别由13.21%、10.80%提升至13.54%、11.41%，增厚约33bp、61bp。股本方面，按公告示意发行股数测算，工行总股本由发行前的3,564.06亿股增至3,691.94亿股，增加127.88亿股、增幅3.59%；农行由3,499.83亿股增至3,729.72亿股，增加229.89亿股、增幅6.57%。EPS方面，两行均假设11月30日完成发行，且不考虑募集资金带来的新增经营收益。在归母净利润增长3%的假设下，工行26年基本EPS由未发行情形的1.0316元降至发行后的1.0285元，农行由0.82元降至0.81元，基本稳定。股息率方面，以26年9月4日收盘价计算，本次发行后工行和农行26E股息率分别将下降14.1BP/23.5BP至3.92%/3.58%。资本补充与中期分红率提升并行推进，体现了大行对长期经营能力与股东回报的统筹兼顾；在利润稳健增长的支撑下，预计本次发行的即期摊薄影响总体有限。注：26E股息率按照3%利润增长、31%分红率和26年末预计普通股总股本计算测算，测算均不涉及盈利预测。
　　风险提示：宏观经济下行超预期，规模扩张速度不及预期，体制机制改革进度不及预期。