我们预计26年8月社融口径人民币贷款增加0.46万亿元，同比少增0.16万亿元；社融增量2.26万亿元，同比少增0.31万亿元。预计8月末社融存量465.4万亿元，同比增速7.3%，环比下行0.1PCT。
　　信贷方面：预计8月信贷增量回到水平面上但同比仍少增。从票据利率来看，7月以来监管对部分机构银票转贴现价格进行控价指导，8月1M票据利率全月横盘0.50%，月末利率翘尾也暗示信贷投放边际有所改善。从基本面看，8月制造业PMI为49.8%，较上月回升0.6PCT但仍处收缩区间，景气水平有所回升但依然偏弱。综合来看，我们预计8月社融口径人民币贷款单月增加0.46万亿元，同比少增0.16万亿元；其中票据融资增量预计0.15万亿元，同比多增0.10万亿元；扣除票据融资后，投向实体的人民币贷款预计增加0.31万亿元，同比少增0.26万亿元。结构上，居民端，消费复苏乏力，8月乘用车市场零售同比降幅明显，居民短贷预计仍承压；地产销售延续低迷，中长期贷款预计改善有限。对公端，制造业景气仍处收缩区间，叠加信用债对信贷的替代作用持续，预计对公实体信贷需求依然承压。往后看，央行二季度货币政策执行报告强调“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策”。居民端，8月末以来房贷支持政策密集出台，但按揭需求的回升可能仍取决于房价预期与人口等中长期因素，居民信贷需求短期或仍偏弱。企业端，8月中发改委部署加快推进新型政策性金融工具投放，截至9月3日三家政策性银行已在多地陆续落地，参照去年投放节奏，本轮工具预计将在未来一两个月内快速投放完毕，预计将对9月及四季度的委托贷款和对公中长期贷款形成明显带动。考虑到两融余额随资本市场震荡整固，预计8月非社融口径人民币贷款减少0.05万亿元，我们预计8月全口径人民币贷款增加0.41万亿元，同比少增0.18万亿元。
　　债券方面：预计政府债净融资节奏仍不及去年同期；信用债对信贷的替代作用持续显现。根据同花顺高频跟踪，预计8月政府债净融资规模为1.1万亿元，同比少增0.27万亿元；信用债净融资0.18万亿元，同比多增0.05万亿元，企业债融资成本优势凸显，高信用等级企业预计仍倾向于“以债换贷”。
　　未贴现承兑汇票：8月信贷投放边际改善但仍偏弱，银行配置票据力度不减，表外转表内需求依然旺盛，但承兑端增速略高于贴现端，预计8月未贴现承兑汇票增加0.25万亿元，同比多增约527亿元。
　　货币增速方面，8月新出口订单指数重回50以上，显示今年较好的出口环境仍未发生明显变化；叠加日美联合干预汇市后，美元指数走弱，人民币继续走强，跨境回流对基础货币及M2的补充预计边际加强，预计8月跨境回流对M2的拉动率提升至0.8%左右。综合来看，我们预判8月M2增速环比下行0.1PCT至7.6%左右，M1增速环比持平4.0%左右。往后看，美元指数已从高位震荡回落，且若在中期选举后美国政治分歧加剧，财政扩张预期降温，美债利率在供给压力缓解下有望见顶回落，套利回报率方向趋于明确，预计跨境资金回流仍在加速期。
　　风险提示：（1）经济不及预期;（2）金融风险超预期;（3）财政不及预期;（4）政策调控力度超预期。